경제 성장이 약화됨에 따라 시장 '녹아'

경제 성장이 약화됨에 따라 시장 '녹아'

 

 

게티 이미지를 통해 샹크 / 아이 스톡

 

극단적 인 과매수로 다시 시장

실적 시즌이 한창인 가운데 이번 주 에도 주가는 계속 상승했습니다. 스타벅스(SBUX),애플(AAPL),아마존(AMZN)의실망스러운 실적조차도 황소를 많이 막을 수 없었다. 지금까지 실적 시즌은 기대와 거의 일치했습니다. 팩트셋에 의해 언급 된 바와 같이 :

 

전체적으로 S&P 500 기업의 56%가 2021년 3분기의 실제 실적을 보고했습니다. 이들 회사 중 82%는 실제 EPS가 추정치보다 높다고 보고했으며, 이는 5년 평균인 76%를 상회합니다. 82%가 분기의 최종 백분율이라면, 팩트셋이 2008년 이 지표를 추적하기 시작한 이래 S&P 500 기업 중 네 번째로 높은 비율이 긍정적인 실적을 기록할 것입니다. 전체적으로 기업들은 추정치보다 10.3% 높은 수익을 보고하고 있으며, 이는 5년 평균 8.4%보다도 높은 수치입니다.

실제로 수익은 매우 인상적이었지만, 우리가 논의 할 바와 같이, 이번 분기는 가능성이 잠시 동안 성장의 절정을 표시합니다.

그러나 더 중요한 우려는 여전히 시장의 근본적인 기술적 조건으로 남아 있습니다. 랠리가 인상적이었지만, 최근 최저치에서 거의 6% 상승했지만 시장은 이제 50dma 보다 2 표준 편차를 거래하면서 더 극단적 인 과매수 수준으로 돌아왔으며 폭은 여전히 골치 아픈 상태입니다.

차트는 금요일을 통해 업데이트됩니다.

지난 주 언급 했듯이, 우리의 "돈 흐름 구매 신호" 피크 에 가까운 하 고 트리거에 가까운 "판매 신호." MACD는 여전히 긍정적인, 신호는 보정 보다 더 많은 통합을 제안. 그러나 MACD를 확인하는 것은 종종 최소한 기간 수정과 일치합니다. 또한, 최근 최저치에서 이 전체 랠리는 매우 약한 볼륨에 있다, 이는 헌신의 부족을 시사.

 

현재 황소는 시장을 통제하고, 하방 위험은 다소 제한적입니다. 그러나, 그 위치는 매우 공격적 지고 있다.

공격적인 포지셔닝

앞서 언급했듯이, 현재의 경제 약세와 인플레이션 압력 상승은 역사적으로 자산 시장에 좋지 않습니다. 그러나 최근 5%의 보정은 더 공격적인 포지셔닝을 되돌리는 데 거의 미치지 못했습니다. 아래와 같이 NAAIM 지수(펀드 매니저 포지셔닝)는 이전에 단기 수정 또는 악화와 일치하는 수준으로 급증했습니다.

올해만 해도 1조 달러를 초과한 자본이 시장에 유입되었다는 점을 감안할 때 이러한 자본이 시장에 유입되는 것은 놀라운 일이 아닙니다. (영하의 차트 제공)

 

또한, 11 월에 기업 주식 매수의 창이 열리면 주식의 주요 구매자가 시장에 돌아올 것입니다. 주식 매입은 이미 기록적인 기록을 가지고 있으며 연말까지 총 900억 달러를 추가할 수 있습니다.

자본 흐름은 확실히 단기적으로 강세 이야기를 지원하지만, 이러한 감정의 변화와 함께 쉽게 반전 얻을 수 있습니다. 앞서 언급했듯이, 경제 성장이 약화되고 인플레이션이 증가함에 따라 반전의 위험이 증가하고 있습니다. 또한, 차트는 인플레이션의 이전 스파이크가 주식 수익률에 친절하지 않은 것을 보여줍니다.

물론 인플레이션은 이익 마진에 영향을 미치는 경제 성장에도 타격을 줍니다.

경제 성장 약화

올해 3월, 저는 "슈가 러쉬"라는 제목의 기사를 썼는데, 여기서 우리는 경제가 "뜨겁다"고 한 다음 "충돌"할 것이라고 논의했습니다. 당시 저는 올해 말 경제 성장에 대한 "끔찍한 예측"에 대해 많은 "푸시백"을 받았습니다. 게다가 2분기가 '경제성장의 절정'이냐는 분석이 이어졌다. 재치:

2분기경제성장과 실적의 절정이었습니까? 추정치가 정확하고 전년 대비 '기본 효과'가 퇴색하면 현재 실적 추정치에 대한 위험이 있음을 시사합니다. "총체적 결함이 있는 제품"의 차트는 애틀랜타 연준의 2분기-2021년 GDP 추정치를 활용합니다. 1년 내내 추정치는 JP 모건출신입니다. 특히 경제는 2022년으로 빠르게 둔화됩니다."

 

당시 우리는 애틀랜타 연준이 6% 이상을 훨씬 웃도는 4% 미만의 성장률을 예상했습니다. 목요일, 3분기 GDP의 초기 출시는 2%에 불과한 낮은 기대치보다 훨씬 낮았습니다.

 

경제분석국이 발표한 '사전' 추정치에 따르면 실질 국내총생산(GDP)은 2021년 3분기(표 1)에서 연2.0%의 성장률을 기록했다. 2분기에실질GDP는 6.7% 증가했습니다.

– BEA

특히 "사전 추정치"는 경제학자들의 추정치 를 표본화한 결과에서 파생됩니다. 향후 두 달 동안 실제 데이터가 GDP 계산에 반영됨에 따라 성장 추정치가 수정됩니다. "강세/약세 사례"에서 설명한 바와 같이, 경제 데이터의 약점은 GDP 개정이 낮아질 것임을 시사합니다.

약한 경제 성장의 의미는 광범위합니다. 인플레이션 압력이 소비를 약화함에 따라 소비자 심리는 약세를 유지할 것입니다. 또한, 수익에 부정적인 영향은 현재 투자자를 회피하는 것 같다.

실적 기대치가 현실보다 앞서나고 있습니다.

인플레이션 상승, 유동성 감소, 압력 하에서 이익 마진으로 경제 성장이 약화되고 있음에도 불구하고 분석가들은 계속해서 실적 추정치를 높이고 있습니다. 현재 S&P에 따르면 현재 2022년 4분기 추정치는 $207/주입니다. 표시된 바와 같이, 이 수준은 1950년 이후 의 수익 성장을 포함하는 역사적 6% 기하급수적인 성장 추세를 초과할 것입니다. 현재 실적 기대치는 기록상 가장 중요한 편차 중 하나인 연간 기하급수적 성장 추세를 능가합니다. 비슷한 편차를 가진 유일한 다른 두 기간은 "금융 위기"와 "닷컴"거품입니다.

 

애널리스트들이 극도로 활발해지기 때문에 투자자들의 우려는 거의 없는 것 같습니다. 그러나, 나는 그런 만족에 주의할 것이다.

아래 차트는 경제 산출 복합지수입니다. 이 지수는 CFNAI, 시카고 PMI, ISM 복합, 연준 조사, 마크릿 경제 지수, 마크릿 PMI, NFIB, TIPP 신뢰도 및 LEI로 구성됩니다. 즉, 이 지표는 미국 경제의 가장 광범위한 지표입니다.

마지막 전체 데이터 집합은 9월까지입니다. 특히 지수는 사상 두 번째로 높은 수준으로 정점을 찍었습니다. 10월이 완전히 고려되면 지수는 더 하락할 것입니다.EOCI 지수에서 두 가지 중요한 테이크 아웃이 있습니다: 1) 주식 시장은 반전 중에 곰 시장에 정확하거나 빠지는 경향이 있으며, 2) 지수와 연간 수입 변화 사이에 는 높은 상관 관계가 있습니다.

앞서 언급했듯이 연준이 채권 매입을 "테이퍼"하기 시작하면서 수익 피크와 이윤 계약으로 투자자들의 리스크는 계속 증가하고 있습니다.

포트폴리오 업데이트

단기적으로는 무엇이든 가능하지만, 안락함은 매우 빠르게 시장에 돌아왔습니다. 언급했듯이 투자자들은 매우 강세를 보이고 있지만 위험을 염두에 두어야 할 여러 가지 이유가 있습니다.

• 수익 및 이익 성장 추정치가 너무 높습니다.
• 침체가 점점 더 널리 퍼지고 있습니다 (약한 경제 성장과 상승 하는 인플레이션)
• 인플레이션 지수는 계속 상승하고 있습니다.
• 경제 데이터는 단점에 놀라운
• 공급망 문제는 원래 생각보다 더 지속적입니다.
• 재고 문제는 계속 줄어들지 않고 계속
• 모든 측정에 따라 밸류에이션이 높습니다.
• 금리가 상승하고 있습니다.

 

또한, 위에서 언급했듯이, 시장의 연간 변동률이 하락함에 따라 상승세가 제한적입니다.

그래서 당신은 무엇을해야합니까?

최근 논의된 바와 같이, 우리는 강세 사례로 인해 추가 주식 노출이 보장된다고 믿습니다. 그러나 장기적인 역학은 더 약세입니다.

현재로서는 유동성, 계절성, 강세 심리로 인해 시장에 대해 낙관적입니다. 따라서 이번 주에는 주식 노출을 다시 유지했습니다.

그러나 다음 주 연준 회의에 다소 리스크가 헤지되기 시작했습니다. 석유가 매우 확장되면서 에너지 재고를 모델 가중치로 재조정했습니다. 또한 갑작스런 하락에 대비한 장기 지분 보유를 헤지하기 위해 "변동성"에 대한 입장을 구축하기 시작했습니다.

이러한 쇠퇴를 야기할 수 있는 원인은 무엇일까요? 아무도 모른다. 그러나, 모두가 일어날 수 없다고 생각하는 것 같다.

그것은 일반적으로 단지 시간에 관한 것입니다.

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