에너지 전송 및 다코타 액세스 파이프라인: 엉덩이에 파리가 달린 코끼리처럼

에너지 전송 및 다코타 액세스 파이프라인: 엉덩이에 파리가 달린 코끼리처럼

2021년 9월 13일 오후 6시 57분 ET에너지 전달 LP(ET)64 코멘트40 Likes

요약

• 다코타 액세스 파이프라인은 총 9만 마일보다 1,172 마일 길다.
• ET의 총 EBITDA와 자산에 비해 DAPL의 재무적 영향도 작다.
• 사내에서 DAPL이 필요한 경우
• 관료들이 DAPL 결승선을 향해 법정을 기어가면서 ET의 입장은 계속 좋아 보인다(아마도).
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Getty Images를 통한 Maksim Safaniuk/iStock

에너지 전이(ET)는 논쟁의 여지가 있는 알파 찾기, 특히 파이프라인 회사를 볼 때 가장 논란이 많은 종목 중 하나이다. 그것은 그것의 사업 관행으로 인해 정기적으로 칭찬과 비판을 받아왔으며, 그것의 지지자들에 의해 공격적이면서도 긍정적이고 그것의 혐오자들에 의해 경계선상의 범죄자로 여겨졌다.

이 기사에서는 ET의 메뉴에서 가장 논란이 많은 항목인 다코타 액세스 파이프라인을 더 흔히 DAPL이라고 부르도록 하겠다. 내 생각에는 DAPL에 대한 최악의 결과도 ET에 대한 장기적인 전망을 바꾸지 않는다.

ET와 DAPL: 에너지 전달: 발생할 수 있는 최악의 상황은? 그리고 최근 에너지 전달: 코끼리가 방을 떠나고 있다.

두 경우 모두, 나는 DAPL과 관련된 ET의 재무적 리스크가 과장되어 ET를 좋은 전환 후보자로 만들었다고 주장했다.

이 글에서 나는 ET와 DAPL의 역사를 법률적인 임블로글리오의 좀 더 흥미로운 부분들과 함께 살펴볼 것이다.

여기 ET가 실현 가능한 역전 후보로 여겨져야 하는 4가지 이유가 있다.

1. DAPL은 ET의 총 9만 마일보다 1,172 마일 더 길다.

DAPL은 지속적으로 큰 헤드라인을 장식하고 있지만, 실제로는 ET의 자산과 매출에서 극히 일부분이다.

DAPL은 N. 다코타에 있는 바켄 유전과 일리노이주 파토카 종착지에서 나오는 매우 길고 비교적 직선적인 파이프라인이다. 그리고 만약 당신이 그것을 그 자체로 본다면 그것은 꽤 인상적인 대사다.

그러나 ET의 자산 전체 내에서 DAPL을 보면 얼마나 하찮은지를 알 수 있다. ET는 90,000마일 이상의 파이프라인을 보유하고 있으며, 이 중 DAPL은 1,172마일(1.3%)이다. 하지만 ET는 DAPL의 36% 소유주일 뿐이기 때문에 실제로는 422마일 또는 0.5%에 불과하다.

ET 경영진은 파이프라인의 0.5%에 얼마나 많은 시간과 에너지를 소비해야 하는가?

2. DAPL의 재무적 영향도 ET의 총 EBITDA 및 자산에 비해 작다.

ET는 DAPL의 36% 소유주로서, SA 기고자 HFIR(여기 참조)에 따르면, DAPL은 8억 6500만 달러의 EBITDA를 가지고 있으며, 따라서 ET의 36%의 점유율은 약 3억 1100만 달러가 될 것이라고 한다. ET는 2021년 EBITDA를 129억133억달러로 예상하기 때문에 DAPL의 EBITDA 점유율은 약 2%로 전체 투자를 손실로 탕감할 경우 4억달러의 EBITDA 추정치를 충족할 수 있다.

Per Tom Long Co-CEO

우리는 발표된 Enable 인수의 기여도를 제외하고 1년간 조정된 EBITDA가 129억 달러에서 133억 달러 사이가 될 것으로 계속 예상한다. 출처: 탐색 알파

DAPL의 비용은 약 37억 달러로 ET의 36%의 점유율은 13억 달러였다. 이는 ET가 대차대조표에 기재한 960억 달러의 총자산(감가상각 전)과 비교되므로, DAPL 비용 중 ET가 차지하는 비중은 생산자산의 1.3%에 해당한다.

그래서 투자 관점에서 DAPL은 파리보다 더 크지만 많이 크지는 않다.

EBITDA 수치는 최근 DAPL이 하루 75만 배럴로 확장되기 전이라는 점에 유의하십시오.

3. 사내에서 DAPL이 필요한 경우?

2월에 ET는 (규제 승인에 따라) Enable Midstream (ENBL)을 72억 달러에 매입했다(여기 참조). TTM 기간 동안 ENBL은 10억 달러의 EBITDA를 창출했다. 따라서 거래가 성사된다고 가정할 때 ENABL의 EBITDA는 TTM에 대한 DAPL의 3배 이상이다.

또 다른 관점에서 보면, 13억 달러 ET는 422마일의 DAPL 파이프라인(1,172개의 36%)을 얻었고 72억 달러 ET는 14,000마일의 파이프를 ENBL로부터 얻었다.

그것은 DAPL의 마일당 300만 달러와 ENBL의 마일당 50만 달러다.

그리고 ENBL은 이 그래픽에서 쉽게 볼 수 있는 것처럼 허허벌판 위에 펼쳐지기 보다는 ET의 다른 자산들 바로 한가운데 있다.

ET 경영진이 누가 DAPL을 신경 쓰냐고 말하는 것과 거의 같다.

나에게 ENBL은 ET의 파리채로 보인다.

4. 관료들이 DAPL 결승선을 향해 법정을 기어가면서 ET의 입장은 계속 좋아 보인다(아마도).

나 같은 비법률가들에 의해 주로 DAPL 문제의 법적 조작을 설명하려는 '찾아가는 알파'에게 전자 잉크가 쏟아졌다.

그래서 나는 2021년 1월 26일자 미국 항소법원의 (여기를 참조) 하나의 법원 문서를 사용하여 내가 흥미롭다고 생각되는 주요 문제들을 지적하는 것으로 간결하게 이것을 유지하도록 노력할 것이다.

ET 주주라면 좋은 사람은 육군 공병대(ACE 또는 ARMY 또는 ARMY)이다.

• ET는 이 사건의 피고인이 아니다. 이 사건은 스탠딩 록스 부족과 미 육군 공병대 사이의 사건이다.
• 11개 주 검찰총장들이 ACE(따라서 ET)를 지지하기 위해 아미쿠스 퀴리 브리핑을 신청했다. - 2페이지
• ET는 오헤 호수 아래 파이프라인을 수평으로 드릴링하여 배치할 수 있는 허가를 받았다: "2016년 7월 25일, 군단은 최종 EA와 "중요하지 않은 영향의 완화적 발견" (Mitreded FONTSI)을 발표했다. 경감된 FONSI는 육군이 수평방향 시추 등 다양한 경감 대책을 채택한 것을 감안할 때 오헤 호수를 건널 경우 "인간 환경의 질에 상당한 영향을 미치지 않을 것"이라며 "그러므로 EIS는 불필요하다"고 설명했다. - 9페이지 "육군은 그 기록이 그랜틴을 지원한다는 결론을 내렸다.g 완화 그리고 어떤 EIS나 추가적인 보완도 필요하지 않았다. 군단은 2017년 2월 8일 11페이지에 이 같은 편의 조치를 승인했다.
• EPA는 ACE와 석유 유출의 가능성은 미미하다는 데 동의했다. "EPA는 군대와 "석유 유출의 위험성이 최소화된다"는 데 동의하면서도 11페이지에 달하는 코멘트를 보완했다.
• 이 법적 논쟁은 ACE, 내무부, 인도문제국, EPA를 대표하는 다양한 정부 관료들 사이에 있었다. - 8, 9페이지

관료들을 괴롭히려는 건 아니지만, 이 남자의 직함을 확인해봐.

"필립 S. Strobel, NEPA 준수 및 검토 프로그램 책임자, 에코시스템 보호 및 교정 사무국, EPA"

명함 한 면에 그걸 어떻게 찍어?

결론:

DAPL 이슈가 연방 관료주의 아지랑이를 뚫고 나아가면서 ET의 주가는 여전히 오리무중이다. 그리고 그것은 2020년 4월의 엄청난 마이너스 기름 가격 이후 거의 두 배로 가격이 올랐지만, 분배 가능한 현금 유동성 기준으로는 여전히 대부분의 다른 중류 회사들보다 낮다.

ET를 알레리안 에너지 인프라 ETF(Enerian Energy Infrastructure ETF)와 비교하면 지난 2년 동안 둘 다 하락했음을 알 수 있다. 차트를 보면 ET와 ENFR 모두 ET의 DAPL 허가에 대한 검토를 법관이 명령한 2020년 3월 25일(여기를 참조)까지 상당히 달렸음을 알 수 있다. 그 시점에서 DAPL은 자산에서 문제로 바뀌었다.

ET가 2021년 1·2분기 50억달러의 부채를 갚고 2021년 수치를 지속적으로 올리는 기적 같은 재기를 연출했을 때도 ETF에 비해 격차가 계속 벌어지며 다소 벌어지기도 했다. 그리고 물론, 승인을 받는다고 가정할 때 결과를 더욱 높일 Enable 딜이 있다.

종합하면 ET는 격차를 좁힐 뿐만 아니라 2021년, 2022년, 그 이후로는 기대 이상의 성과를 거두며 평균적인 중류기업보다 더 오를 것으로 본다.

그 모든것과 금고에 즙이 많은 6%의 배당금.

만약 당신이 최소 2년 동안 보유할 의향이 있다면, 에너지 이전은 DAPL 법정 소송이 어떤 식으로 진행되든 상관없이 10달러 미만의 매입이다.

그러나 DAPL 결의안이 부정적일 경우 특히 변동성에 대비하십시오.

이 글은 에 의해 쓰여졌다.

빌 제틀러따르다

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턴어라운드 재고 자문 작성자

턴어라운드 잠재력과 낮은 리스크/리워드 비율의 가치주에 집중