PTY: 사상 최고의 7.7% 수익률이라는 엄청난 하락세를 사려고 한다.

PTY: 사상 최고의 7.7% 수익률이라는 엄청난 하락세를 사려고 한다.

2021년 9월 12일 오후 4시 ETPIMCO 코퍼레이션&소득기회기금(PTY)미국151 코멘트63 Likes

요약

• 군중은 종종 엉뚱한 방향으로 몰려든다.
• 공황에 투자하면 큰 폭의 수익이 발생한다.
• 나는 큰 성공을 거둘 거야, 기회는 오래 가지 않을 거야!
• 나는 또한 PTY가 무엇을 하고 왜 하는지를 살펴보며 PTY에 대한 심층적인 분석을 제시할 것이다.
• 이런 아이디어 포트폴리오를 찾으십니까? 고배당 기회 회원들은 우리의 모델 포트폴리오에 독점적으로 접근할 수 있다. 자세한 정보 »

게티 이미지를 통한 Fotografixx/E+

비욘드 세이빙스와 공동 제작

PIMCO 기업 & 소득 기회 기금(PTY)이 지난 주 동안 월 배당금을 8.6% 줄인 후 매각을 단행했다. 우리는 여러 PIMCO 펀드에 대해 매우 낙관적인 태도를 보여왔기 때문에 이것에 대해 많은 질문을 받고 있다.

배당금 삭감에 대한 초기 반응은 예측 가능하다; 투자자들은 하늘이 무너지는 것에 대해 소리를 지르며 머리에 불을 지른 채 뛰어다닌다. 우리는 더 많은 관점을 고려한다. 회사가 왜 삭감되는가? 상황이 악화되거나 좋아질 것 같은가? 장기적인 총 수익률에 대한 컷은 무엇을 의미하는가?

종종, 배당금 삭감에 대한 가장 좋은 반응은 구매하는 것이다. 지난해 4월과 5월 배당을 줄인 5개 선택지를 파악한 '배당 삭감보다 패닉 판매비'라는 기사에서 이 문제를 논의한 바 있다. 거의 1년 반이 지난 후, 5개의 모든 픽은 SPY보다 더 큰 총 수익률을 기록했으며, 컷 발표 후 며칠은 최저점에 근접했다.

즉, 5가지 사례 모두에서 배당금 삭감은 매도신호가 아니라 매수신호였다.왜일까? 5건 모두 배당금 감소가 기업에 불리한 여건에 대처하는 데 필요한 자본을 제공했다.

우리는 소득투자자라서 당신의 평균투자자보다 배당을 더 좋아한다. 때로는 스마트한 자본배분이 지급되는 금액을 줄이는 것을 의미한다는 것이 현실이다. 약간 지연된 만족감은 장기적으로 성과 이상으로 이어질 수 있다.

이를 염두에 두고 PTY의 특별한 상황과 투자자가 왜 감소를 공포 속에서 패닉하고 매도해야 하는 이유로 보지 말아야 하는지를 살펴보자. 역대 최고의 CEF 펀드 중 하나로 입지를 다질 수 있는 절호의 기회다.

출처: 셔터스톡

CEF의 작동 방식

첫째, CEF가 하는 일을 이해하는 것이 중요하다. CEF는 제품을 생산하거나 인프라를 개발하거나 고객 기반을 구축하는 사업이 아니다. CEF는 당신의 자본을 가져가고, 그 자본을 다양한 자산에 투자하고, 그 수익금을 당신에게 돌려주는 펀드다. 이익은 다음 두 가지 방법 중 하나로 반영된다.

• NAV(순자산 가치) 증가
• 배당

그것은 고정된 파이라는 것에 주목하라. CEF가 현금 1,000달러를 가져가서 투자하고 연말에 1,150달러를 가지고 있다고 가정하자. 그 투자자는 현재 NAV에서 1,150달러 상당의 주식을 보유하고 있다. 만약 CEF가 어떤 것을 분배한다면, 그것은 바로 NAV에서 나온다. 따라서 만약 CEF가 10%의 배당금을 지급한다면 투자자는 현금 100달러를 받게 되고 현재 NAV에서 1,050달러 상당의 주식을 보유하게 된다. CEF가 배당을 삭감하고 5%만 지불하면 투자자는 현금 50달러, NAV는 1,100달러가 된다. 어느 쪽이든 총 가치는 1,150달러다. 배당 결정은 주로 자본배분의 하나이다.

PTY가 그 분포를 커버하고 있는가?

당신은 SA의 저자들이 금리 스프레드가 압축되어 있기 때문에 PTY의 배당금이 지속가능하지 않다고 주장하는 것을 눈치챘을지도 모른다. 이건 사실이 아니야!

PTY는 보유 주식의 쿠폰을 일상적으로 능가해 온 활발하게 거래되고 있는 채권 펀드다. PTY는 거래(낮은 구매, 높은 판매)를 통해 수익의 대부분을 벌어들인다. 이곳은 역사적으로 시장상황, 강세시장, 약세시장, 금리상승기, 금리하락기 등에 관계없이 수익의 대부분을 창출해 온 곳이다.

이제 이것은 PTY가 1년에 여러 번 포트폴리오를 뒤집으며 하루 거래에 나서고 있다는 것을 의미하는가? 아니! PTY는 중간 거래를 한다. 예를 들어 Windstream(OTCPK:윈엠큐(WINMQ)가 파산 신청을 했는데, 만기까지 두 자릿수 수익률로 거래되던 유니티그룹(UNIT)이 발행한 채권을 사들인 것을 기억할지 모른다. UNIT은 윈드스트림의 케이블과 광섬유의 소유주로서 윈드스트림에 임대하고 있다. 우리는 윈드스트림이 구조조정을 하고 두 회사의 채권을 안전하게 할 수 있는 새로운 임대 계약이 체결될 것이라는 것을 인식했다. PTY도 그것을 인식하고 UNIT과 Windstream 둘 다의 채권을 샀다. 빠르게 몇 년 후 윈드스트림은 파산상태에서 벗어났고 UNIT의 재정상태는 상당히 개선되었다. 최근 4.75%의 채권을 발행했다. 두 자릿수의 수익률에서 5% 미만의 수익률까지 PTY에 막대한 자본이익을 가져다 줄 것이다.

이것들은 PTY가 하는 거래의 종류들이다. 시장의 종종 단기적인 초점을 활용하는 미래 지향적이고 잘 정비된 거래. PTY는 펀더멘털에 초점을 맞추고 인내심을 가지고 투자가 결실을 맺기를 기다리고 있다. PIMCO가 최고의 경영자 중 한 명인 이유다. 주택시장 붕괴 당시 모두가 공포에 휩싸인 채 주택담보대출에서 달려왔을 때 PIMCO는 매수세를 보였다. PTY는 내일 가장 많은 돈을 버는 데 초점을 맞추는 것이 아니라 3-5년 동안 가장 많은 돈을 버는 데 초점을 맞추고 있다.

이런 점을 감안하면 배당 지속가능 여부는 어떻게 알 수 있을까.

우리는 그것의 "순자산가치"를 본다. 배당금과 NAV가 고정 파이라고 말했던 거 기억나? 모든 배당금은 NAV에서 직접 나온다. NAV가 감소하고 있다면 CEF는 스스로를 식인하고 있는 겁니다. 자산은 감소하고 미래 수익은 손상될 것이다. NAV가 배당금 지급에도 불구하고 상승하고 있다면 실현되든 미실현이든 자본 이득과 소득의 조합은 지급액보다 많다. 이것은 PTY의 NAV의 최신 버전이다.

PTY가 NAV에 대해 11% 이상의 수익률을 지불했음에도 불구하고 PTY의 NAV는 현재까지 거의 3% 상승했다. 그래서 PTY는 그것의 분포를 완전히 커버해 왔다!

IPO로 돌아가보면, PTY가 장기간에 걸쳐 상당한 금액의 하락에도 불구하고 그것의 분배를 커버해 왔다는 것을 알 수 있다.

이 기간은 고금리, 저금리, 넓은 스프레드, 좁은 스프레드, 가파른 커브, 반전된 곡선(그리고 좋은 시절도 포함)의 시기를 다룬다. 그렇다면 PTY가 배당금을 커버해 왔다면 왜 삭감된 겁니까?

배포 관리

PTY와 같은 많은 CEF는 "관리된 유통 정책"이라고 불리는 것을 가지고 있다. 그들은 미리 얼마를 벌지 몰라, 아무도 몰라. 그래서 그들은 배당금을 고정된 수준으로 설정하고, 투자가 연말까지는 더 큰 이익을 얻든 더 적은 이익을 얻든 상관없이 동일한 금액을 지급한다. 이 방법을 최근 "모델 포트폴리오"에 추가했으며 현재 9.5%의 수익률을 내고 있는 CEF인 Liberty All-Star Equity Fund(미국)와 같은 다른 방법과 비교해 보십시오. 미국은 분기마다 일정한 비율의 NAV를 분배하여 결과에 따라 배당금이 달라진다.

미국식으로 매 분기마다 배당금 변화가 나타날 것이다. 관리형 분포를 사용하면 안정성이 더 높아진다. 하지만, 때때로, 배당금은 조정될 필요가 있다.

경영진이 왜 그럴까?

1. NAV 보존/구축 - "NAV"는 CEF가 가지고 있는 근육이다. 투자할 자산이 없는 CEF란 무엇인가? 배당금을 줄임으로써, CEF는 NAV가 더 빨리 상승하는 것을 볼 수 있을 것이다. 왜냐하면 그것은 지불을 많이 하지 않기 때문이다. NAV는 상승하고, 주가는 보통 따라 오른다. NAV가 높을수록 소득 동력이 높아진다. 배당금은 NAV에서 직접 나오기 때문에 관리자는 NAV가 얼마나 높은지 배당을 변경하여 어느 정도 통제할 수 있다.
2. 현금 보존/구축 - 투자에서는 한도를 밀어내고 충분히 투자해야 할 때가 있으며, 뒤로 물러서 현금을 쌓아두는 경우도 있다. PTY는 고정수입 CEF로 다양한 종류의 채권에 투자한다. 채권은 지금 매우 비싸고 그것이 내려올 것이라는 것을 아는 데는 타임머신이 필요하지 않다. 지평선에 잠재적인 기회가 있을 때, 당신이 그것들을 이용할 수 있도록 약간의 현금을 쌓아두는 것이 가장 좋다. 2006년 PTY는 변동성이 큰 채권시장을 예상해 배당금을 줄였다. 나중에 생각해보면 PTY 주주들도 그때 화가 났던 것으로 기억하지만, 붕괴가 왔을 때 주주들에게 잘 해줬던 훌륭한 결정이었다.
3. 식인화 회피 - 현재 채권이 비싸고(수익률이 낮음) 채권이 있는 상황에서 아직 완전히 성숙하지 못했을 수 있는 포트폴리오와 매매거래를 '식인화'하지 않고 배당을 유지하는 것이 더 어렵다. CEF 배당금은 소득과 자본 이득 모두에서 지급된다. 그러나 한 펀드매니저는 단순히 배당금이 있기 때문이 아니라 투자 관점에서 이득이 좋을 때 실현되고 있는지 확인하고 싶어한다. PTY는 종종 3년에서 5년 전에 거래를 하는 것처럼 보이게 하고, 가난한 시기에 거래를 중단하도록 강요 받는 것을 원하지 않는다.

오랜 기간 동안 PTY는 꽤 안정적인 배당금을 받았다. 여기 2003년에 1만 달러를 투자하고 재투자하지 않았다면 수입이 어땠을지 살펴본다.

출처: 포트폴리오 비주얼라이저

수십 년 동안, 당신의 자본 수익률은 9.2%에서 22.6%까지 다양했을 것이다. 변동의 대부분은 PTY의 특별 배당금 때문이다. 월별 핵심배당은 비교적 안정적이었고 2006년에는 감소했고 2012년에는 상향 조정되었다. 전체적으로, 2003년에 10,000달러를 투자했다면 23,612달러의 배당금을 벌어들였을 것이다! 다시 말하지만, 이건 당신이 한 푼도 재투자하지 않았다고 가정하는 겁니다. 그건 진짜 수익이야, 주머니에 넣고 돈 쓰는 데 다 썼잖아!

프리미엄은?

일부 투자자들은 PTY가 높은 프리미엄으로 거래되기 때문에 PTY를 비판한다. 매각 후에도 PTY는 여전히 NAV에 27%의 프리미엄으로 거래되고 있다. 이것은 주주들에게 걱정거리가 되어야 할 일인가? 안돼!

PTY는 시간이 지나면서 PIMCO의 매니저로서의 품질을 시장이 인정하기 때문에 프리미엄으로 거래된다. 그리고 왜 안 그럴까? PTY는 수십 년 동안 S&P 500을 꽤 수월하게 능가해 왔다.

또한 고정수익 CEF 시장가치는 10년 만기 국채와 비교하여 가격이 매겨지고 있으며, 채권은 사상 최저치를 기록하고 있다. 수확을 위한 사냥만으로도 이 CEF는 다시 치솟게 될 것이다.

이 펀드는 S&P 500을 능가하는 채권 펀드라는 사실을 명심하십시오.

배당금 인하로 인해 PTY의 프리미엄이 잠시 시들해질 것으로 예상할 수 있다. 하지만, PTY는 전에 여기에 와본 적이 있다. PTY가 2006년 배당을 줄였을 때 프리미엄은 18%였다. 대 금융위기가 발생했음에도 불구하고, 보험료는 회복되었다. 사실, PTY가 GFC를 탈퇴하면서 번창하고 실질적으로 우위를 점한 주된 이유는 2006년에 배당금을 줄였기 때문이다.

PTY는 프리미엄으로 거래되기 때문에, 배당금이 지급되지 않을 때마다 0.01달러씩 주가가 0.0127달러씩 상승할 것이다! 그리고 다른 채권 옵션을 보면 PTY는 수익률 면에서 여전히 동종업계보다 우위에 있다. 이렇게 하면 보험료가 비교적 높게 유지될 것이다.

출처: 드림스타임

밑단선

• PTY는 최고의 고정 수입 CEF 중 최고다. 그것은 위의 보고서에서 설명한 대로 그것의 분포를 충분히 커버해 왔다. 유통량 감소로 인해 NAV가 급상승하게 되어 머지 않아 시장가격이 상승하게 될 것이다.
• 고정수익 CEF 시장가치는 10년 만기 국채와 비교하여 가격이 매겨지며, 채권은 사상 최저치를 기록하고 있다. 할증/할인은 고려하지 말아야 한다. 당신은 10년 만기 국채에 제시된 수익률을 비교할 필요가 있다. 수확을 위한 사냥만으로도 이 CEF는 다시 치솟게 될 것이다. 이 CEF의 힘을 과소평가하지 마라!
• 경영자인 PIMCO는 주주 자본의 현명한 관리자로서 장기적인 총 수익률에 가장 적합한 결정을 함으로써 명성을 발전시켰다. 장기적으로 가장 좋은 것이 단기적으로 항상 인기 있는 것은 아니다. PTY는 얼마나 대단했니? PIMCO의 역대 최고 수익률 펀드다.

출처: PIMCO

• PTY는 의심할 여지 없이 역대 최고의 CEF 매니저 중 한 명인 매니저에게 창사 이래 가장 높은 수익률이다. 최고가의 가격이 하락할 때, 그것은 가장 좋고 가장 독특한 구매 기회다!
• PTY는 내가 수십 년 동안 가지고 있었던 선택이다. 나는 시장이 약세로 돌아설 때를 좋아한다. 왜냐하면 그것은 더 싼 가격에 주식을 추가할 수 있는 기회이기 때문이다!
• 나(리다 모와)는 개인적으로 빅딥에 상당한 주식을 추가했는데, 가격이 강하게 회복되기 시작한 것을 보니 기쁘다.
• 심지어 더 나아진다. 나는 그것의 월간 배포를 시계처럼 받는 것을 좋아한다. PTY는 매달 10일을 전후해 전배당을 받고, 당신은 매월 1일에 급여를 받는다.
• 수확 사냥이 계속되면서 가격이 회복되는 것은 시간문제야!

저렴한 가격에 PTY를 사라, 이 흥정은 오래가지 못할 것이다!

이 글은 에 의해 쓰여졌다.