엔비디아가 5년 만에 애플의 밸류에이션(가치평가)

엔비디아가 5년 만에 애플의 밸류에이션(가치평가)

2021년 9월 10일 오전 9시 30분 ETNVDA(NVIDIA Corporation)AAPL128개 코멘트46 Likes

요약

• 우리는 엔비디아가 국내총생산(GDP)에 약 15조 달러를 추가하게 될 인공지능(AI) 경제를 활용해 애플을 능가할 수 있다고 본다.
• 엔비디아는 지난해 볼타 아키텍처의 업그레이드로 암페어 아키텍처와 A100 GPU를 출시했다.
• 엔비디아의 게임 및 데이터센터 부문은 전년 대비 85% 증가한 30억6,000만달러, 데이터센터 부문은 전년 대비 35% 증가한 23억7,000만달러의 게임 매출로 근소한 차이를 보이고 있다.
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Getty Images를 통한 Gorenezkoff/iStock

엔비디아(NASDAQ:NVDA)의 시가총액은 애플(나스닥:AAPL) 거의 2조 5천억 달러. 우리는 엔비디아가 국내총생산(GDP)에 약 15조 달러를 추가하게 될 인공지능(AI) 경제를 활용해 애플을 능가할 수 있다고 본다. 이는 애플, 구글(NASDAQ:GUG)(나스닥:GUGL) 및 Facebook(NASDAQ:FB)는 GDP에 4조4000억 달러를 기여하고 있으며, 비교를 위해 AI는 2018년 현재 GDP에 2조 달러를 기여하고 있다.

모바일이 주로 소비자였고, 일부 기업에서 자체 기기를 가지고 있는 반면, 인공지능은 소비자, 기업, 중소기업을 포함한 산업과 상업의 모든 측면에 영향을 미칠 것이며, 클라우드와 유사한 모든 수직적 영역을 방해함으로써 그렇게 할 것이다. 좀 더 구체적으로 말하면, AI는 비용을 낮추고 생산성을 높여 정의한 경로를 활활 타오르게 함으로써 클라우드와 비슷해질 것이다.

나는 엔비디아에 대해 강한 기록을 가지고 있는데, 2018년 매각이 너무 과장되어 더 큰 그림을 놓쳤다고 말했다. 엔비디아는 두 개의 불가침 해자를 가지고 있기 때문이다. 개발자 채택 및 GPU 기반 클라우드 엔비디아의 게임 부문과 크립토 채굴을 위한 GPU 판매에 대해서만 헤드라인을 장식할 때였다.

엔비디아의 주식은 올해 매우 잘 나가고 있지만, 이것은 과거에 상당히 반대적인 입장이었다. 엔비디아는 2018년 던스 모자를 썼을 뿐 아니라, 2019년 8월 GPU 데이터센터 매출이 3분기 연속 감소로 보합세를 보였고, 2020 회계 3분기에도 YoY(Calendar Q4 2019)가 감소했다. 우리는 엔비디아가 중국의 긴장과 공급 부족, 거대 기술로부터의 맞춤형 실리콘 위협, 순환 자본 지출, 그리고 암 인수 승인 여부를 통해 가격을 회복함에 따라 데이터 센터에 관한 논문을 제정하고 옹호했다.

3년이 지난 지금, 그리고 엔비디아는 더 이상 크립토 흉상 때 그랬던 것처럼 반론적인 주식은 아니다. 하지만, 장기간의 내구성은 여전히 논의되고 있다. 결국 그것은 소프트웨어를 고수하는 것이 가장 좋은 반도체 회사인 것이다. 그렇지 않은가? 그렇지? 물론 일부 기관들은 여전히 인텔을 지지하고 있다. 해당 기금에서 기술 분석가가 되는 것을 상상해 보십시오.

엔비디아는 이미 보편적인 개발 플랫폼이지만 인공지능의 혁신이 성숙할 때까지는 이런 것이 분명해지지 않을 것이다. 구글의 맞춤형 TPU 칩이나 마이크로소프트(MS)가 사용하는 FGPA 칩보다 GPU가 쉽고 유연하기 때문에 개발자들이 엔비디아에서 인공지능 애플리케이션의 미래를 프로그래밍하고 있다.시린크스 출신한편, 인공지능 애플리케이션과 회의에서의 머신러닝이 클라우드로 이동함에 따라 인텔의 CPU 칩은 경쟁하기 어려울 것이다. 인텔이 따라잡으려 하지만 엔비디아는 더욱 강력한 GPU를 계속해서 출시하고 있으며, 아마존, 마이크로소프트, 구글과 같은 클라우드 제공업체들은 엔비디아의 기술과 함께 제공되는 경쟁 우위를 잃을 위험을 무릅쓸 수 없다.

엔비디아의 튜링 T4 GPU는 곧 실적에 나타나기 시작할 것이며, 실시간 레이트레이싱 RTX 칩은 6-12개월 안에 채택이 많아질 때 게임 수익을 견실하게 유지할 것이다. 엔비디아는 지난 4분기 평균 상승 잠재력이 33.35%에 달해 큰 폭의 수익률을 기록한 기업이다. 데이터 센터 수익은 24%에 달하며 빠르게 증가하고 있다. 인공지능이 성숙하면 데이터센터 매출이 엔비디아 최고 매출 부문이 될 것으로 기대할 수 있다.. 기술부문에서 보았던 수정에도 불구하고, 특히 엔비디아 주식으로 인해, 인내심을 갖고 있는 투자자들은 미래에 상당한 수익을 올릴 것이다."

특히 내 논문이 처음 발표된 이후 주가가 335% 상승했는데, 이는 메가캡 주식으로 주목할 만한 금액이며 같은 기간 FAAMG의 수익률보다 거의 2~3배 높은 것이다. 엔비디아가 모든 FAAMG 평가액을 넘어설 때까지 이런 추세가 이어질 것으로 예상하기 때문에 이것이 중요하다.

아래에서는 Ampere 아키텍처와 A100 GPU, Enterprise AI Suite 및 Arm 취득에 대한 업데이트에 대해 논의한다. 이것들은 내년에도 엔비디아의 가격을 유지하는 데 도움이 될 단기적인 디딤돌들이다. 우리는 또한 엔비디아와 함께 메타버스에 대해 구체적으로 강세하고 있지만, 다음 달에 별도의 분석을 위해 그것을 남겨둘 것이다.

암페어 건축과 A100 GPU로 가만히 있지 못하는 엔비디아

"Nvidia의 가속은 위의 그래프에서 언급된 선두 주자의 계산력에 필요한 스택의 핵심 요소인 만큼 1~2년 일찍 발생할 수 있다. 엔비디아가 이르면 2020~2021년 데이터센터 성장을 반영할 가능성이 있다." -2019년 8월 발간, 출처

엔비디아는 지난해 볼타 아키텍처의 업그레이드로 암페어 아키텍처와 A100 GPU를 출시했다. A100 GPU는 단일 칩에 대한 훈련과 추론을 통일할 수 있는 반면, 과거에는 Nvidia의 GPU가 주로 훈련에 사용되었다. 이를 통해 Nvidia는 훈련과 회의 모두를 제공함으로써 경쟁 우위를 확보할 수 있다. 여러 GPU가 하나의 GPU처럼 보일 수 있는 멀티인스턴스 GPU보다 20배 향상된 성능으로, A100은 지난 8세대에 걸쳐 현재까지 가장 큰 성능의 도약을 이뤄냈다.

시작 당시 A100은 알리바바 클라우드, 아마존웹서비스, 바이두 클라우드, 델 테크놀로지, 구글 클라우드 플랫폼, HPE, 마이크로소프트 아즈레 등 세계 유수의 클라우드 서비스 제공업체와 시스템 구축업체가 구축했다. 그것은 또한 국립 에너지 연구 과학 컴퓨팅 센터와 독일의 쥴리히 슈퍼 컴퓨팅 센터와 아르곤느 국립 연구소를 포함한 몇몇 슈퍼 컴퓨팅 센터에도 채택되고 있다.

1년 후 암페어 아키텍처는 회사 역사상 가장 잘 팔리는 GPU 아키텍처 중 하나가 되고 있다. 이번 분기에 마이크로소프트 Azure는 최근 Nvidia A100 Tensor Core GPU가 제공하는 Azure ND 100 v4 Cloud GPU를 출시했다고 발표했다. 그 회사는 그것이 가장 빠른 퍼블릭 클라우드 슈퍼컴퓨터라고 주장한다. 이 뉴스는 아마존 웹서비스와 구글 클라우드가 이전 분기에 출시한 것에 이은 것이다. 그 회사는 슈퍼컴퓨팅 분야에서 리더십을 확장해 왔다. 최근 500대 목록에 따르면 엔비디아는 전체 신규 시스템의 70%와 10대 시스템 중 8대를 포함해 세계 500대 슈퍼컴퓨터 중 342대를 전력화했다. 이것은 회사의 놀랄만한 업데이트다.

암페어 아키텍처 기반 노트북 수요 역시 OEM이 채택한 암페어 아키텍처 GPU로서 기록적인 수의 설계로 견실한 편이다. 울트라틴 디자인이 가능한 3세대 맥스큐 전력 최적화 기술도 탑재했다. 게임을 위한 암페어 아키텍처 제품 사이클도 RTX의 실시간 레이트레이싱에 의해 추진되어 왔다.

GPU 가속 분야에서 엔비디아는 아파치 스파크와 손잡고 데이터브릭스에서 스파크 3.0 런을 출시하고 있다. Apache Spark는 업계 최대의 오픈 소스 데이터 분석 플랫폼이다. 그 결과는 초기 테스트에서 7배의 성능 향상과 90%의 비용 절감이다. 데이터브릭스와 구글 클라우드 데이터프로크는 데이터 분석을 위해 Nvidia를 개방하는 GPU 가속 기능을 갖춘 스파크를 최초로 제공한다.

공급을 초과한 회사 제품에 대한 수요가 강했다. 수익통화에서 옌센 황은 다음과 같이 언급했다.

그는 "따라서 내년 대다수의 공급에 제약이 있는 환경이 조성될 것으로 기대한다"고 말했다. 다만 그는 "내년 회사의 성장계획을 달성할 수 있을 것으로 기대한다"고 말하자 올 하반기 성장계획에 맞춰 충분한 물량을 확보했다고 장담했다.

AI 워크로드용 가상 시스템

가상화는 기업이 소프트웨어를 사용하여 물리적 서버의 기능을 가상 시스템으로 확장할 수 있도록 한다. VMWare는 기업이 하나의 서버에서 많은 가상 머신을 실행할 수 있도록 허용하고 네트워크를 가상화하여 애플리케이션이 하드웨어와 독립적으로 작동하거나 컴퓨터 간에 데이터를 공유할 수 있게 해줌으로써 IT 부서에서 인기가 있다. 클라우드 호스팅된 애플리케이션을 위한 Kubernetes 인스턴스 및 전체 가상 머신을 통해 제공되는 스토리지, 네트워크 및 컴퓨팅은 타사 지원을 통해 제공되므로 VMWare는 기업을 위한 최고의 솔루션으로 자리매김하고 있다.

따라서 Nvidia가 VMWare의 vSphere를 Enterprise AI Suite의 파트너로 선택하는 것은 당연하다. 이 제품군은 VMWare의 기존 설치 공간에 연결하여 AI 애플리케이션과 워크로드를 확장하는 데 도움을 주는 클라우드 네이티브 제품군이다. IDC가 작성한 기록에서 지적했듯이, 많은 IT 조직은 딥러닝 교육 및 AI 회의 중 데이터가 매우 부족하고 표준 인프라에서 가능한 것보다 더 많은 메모리 대역폭을 요구하므로 AI 워크로드를 지원하기 위해 애쓰고 있다. CPU도 병렬 처리를 하는 GPU만큼 효율적이지 않다. 개발자와 데이터 과학자는 성능을 요구하는 더 많은 인스턴스를 위해 퍼블릭 클라우드를 활용할 수 있지만, 데이터 저장소를 저장하는 위치(일반적으로 사내)에 대한 지연 시간 문제가 있다.

그 결과 IT 조직과 개발자는 기존에는 베어메탈 서버만 사용하던 AI 컴퓨팅이 가속화된 가상 머신을 구축할 수 있게 됐다. 이를 통해 부서는 Nvidia가 라이센스 및 지원 비용을 활용하여 가속화된 워크로드에 대해서만 확장 및 지불할 수 있다. 엔비디아의 AI Enterprise는 새로운 엔터프라이즈 애플리케이션을 시작하거나 더 많은 엔터프라이즈 애플리케이션을 구축하여 GPU가 필요한 고객을 대상으로 하며, Enterprise AI Suite의 엔터프라이즈 고객이 성숙하고 대규모 교육 워크로드가 필요함에 따라 GPU 기반 클라우드로 업그레이드할 가능성이 높다.

서브스크립션 라이센스는 1년간 CPU 소켓당 2,000달러에서 시작되며, 주당 5일 동안 표준 비즈니스 지원을 포함한다. 이 소프트웨어는 또한 3,595달러의 영구 라이센스로 지원될 것이지만, 지원은 추가적이다. 추가 요금으로 연중무휴 24x7 지원을 받을 수 있는 옵션도 있다. IDC에 따르면 기업들은 2021년 AI 엔터프라이즈와 같은 AI 소프트웨어, 하드웨어, 서비스에 총 3420억 달러를 지출할 것으로 예상된다. 그래서 시장은 거대하고 엔비디아는 상당한 사업을 기대하고 있다.

엔비디아는 AI 프로젝트를 프로토타입에서 생산으로 옮기는 개발 거점인 베이스 커맨드도 발표했다. 플리트 커맨드는 기업이 실시간 처리를 가장자리에 두고 중앙 위치에서 AI 애플리케이션을 배치할 수 있는 관리형 에지 AI 소프트웨어 SaaS 제품이다. 에버리스와 같은 회사들은 소매업자들이 재고 관리를 돕고 공급망 자동화를 위해 이 제품들을 사용한다.

회계 2분기 수익 및 암 취득 관련 기타 사항:

지난 한 해 동안 데이터센터 매출이 게임을 능가하는 분기들이 있었던 반면, 가장 최근 분기에는 두 부문이 게임 매출 30억 6천만 달러로 전년 동기 대비 85% 증가했고 데이터센터 매출도 전년 동기 대비 35% 증가한 23억 7천만 달러로 근접하고 있다.

전문 시각화 부문은 전년대비 156%, 분기별 40% 상승하여 젠슨 황이 GTC 기조연설을 위한 완전 렌더링 주방에 모습을 드러낸 것은 좋은 타이밍이었다. 놀랄 것도 없이, 자동차는 매년 37% 증가했지만 순차적으로 1% 감소했다.

지난해 같은 기간의 58.8%에 비해 총이익률은 64.8%로 경영진당 "특정 멜라노스 인수 관련 비용의 부재를 반영했다"고 밝혔다. 조정된 총이익은 66.7%로 70 베이시스 포인트 상승했으며 순이익은 전년 동기 0.25달러 대비 YoY가 282% 증가한 24억달러(주당 0.94달러)를 기록했다.

조정 순이익은 전년 같은 기간의 0.55달러보다 YoY가 92% 증가한 26억 달러 또는 주당 1.04달러를 기록했다.

이 회사는 27억 달러의 영업에서 기록적인 현금흐름을 갖고 있었고 현금과 시장성이 있는 유가증권 197억 달러와 120억 달러의 부채로 분기를 마감했다. 그것은 주주들에게 배당금 형태로 1억 달러를 돌려주었다. 공시된 보통주 4대 1 분할도 완료했다.

그 회사는 조정 마진 67%로 3/4분기 68억 달러의 재정수입을 안내하고 있다. 이는 44%의 성장을 나타내며, 데이터 센터가 주도하는 순차적 성장 "라이온의 점유율"을 의미한다.

Nvidia-Arm 인수가 승인되어야 하는 이유에 대해 자세히 알아보려면 전체 분석 자료를 참조하십시오. 분석에서 우리는 Arm의 매우 가치 있는 IP에도 불구하고, 전 세계 모바일 프로세서/스마트폰의 90%에 전력을 공급하기 위해 거의 수익을 내지 못하기 때문에(따라서 전략적인 타겟이 될 필요가 있다) 우리가 이 거래에 긍정적인 이유를 지적한다. 우리는 또한 암이 경쟁 산업에서 중립적이라는 생각은 이상적이며, 가장 중요한 시점에서 혁신을 막는 것은 거래를 검토하는 정부들에게 역효과를 가져올 것이라고 주장한다. 우리는 또한 암 인수가 엔비디아의 에지 장치로의 이동을 용이하게 하는데 어떻게 도움이 될 것인지에 대해 논의한다.

최근 어닝콜에서 CFO Colet Kress는 Nvidia가 Arm의 IP를 데이터 센터와 IoT와 같은 새로운 시장으로 확장하는데 도움을 줄 수 있기 때문에 Arm 거래는 회사와 고객 모두에게 긍정적인 것이라고 재차 강조했다. 구체적으로 CFO는 "우리는 거래에 자신 있으며 규제 당국은 암, 그 면허인, 그리고 업계에 대한 인수의 이익을 인식해야 한다"고 밝혔다.

결론:

필자의 분석에 대한 결론은 엔비디아가 FAAMG 5개 종목을 모두 앞설 수 있고 향후 5년 안에 애플의 밸류에이션마저 뛰어넘을 것으로 본 도입과 같다.

이 글은 에 의해 쓰여졌다.