알트리아는 좋은 배당주인가? 아니

알트리아는 좋은 배당주인가? 아니

2021년 9월 7일 오후 1시 30분 ET알트리아 그룹(MO)CRLBF, CRON, CURLF...125 코멘트14 Likes

요약

• 최근 가격에서 알트리아는 7.3%의 넉넉한 배당수익률을 기록하고 있다.
• 큰 부채 포지션 때문에 배당 성장 스토리는 알트리아의 기저 성장 지속 능력에 달려 있다.
• 알트리아는 감소하는 출하량을 더 높은 가격으로 상쇄할 수 있었지만, 이것이 지속가능한가?
• 누가 알트리아를 미국 대마초 장기수상자로 사들여 7.3%의 돈을 받고 기다리지 않으려 하겠는가?
• 왜 대마초 논문이 거의 다 적발되었는지를 설명하겠다.
• 이런 아이디어 포트폴리오를 찾으십니까? 대마초 성장 포트폴리오 회원들은 우리의 모델 포트폴리오에 독점적으로 접근할 수 있다. 자세한 정보 »

게티 이미지를 통한 bmcent1/iStock 편집

많은 투자자들 - 배당 투자자들과 대마초 투자자들 모두 - 알트리아에 끌릴 수 있다.MO)는 배당수익률 7.3%와 그 중 '기분 좋은 스토리'가 미국 대마초 시장을 석권할 수 있는 위치에 있기 때문이다. 대마초 장기 당첨자로 MO를 사서 7.3%의 돈을 받고 기다리는 것도 좋은 논문이 아닌가? 이 글에서는 7.3%의 배당수익률이 배당에 대한 리스크를 나타내는 이유를 설명한다. 나는 또한 왜 MO가 미국 대마초의 매우 형편없는 투자 대리인이 되는지도 설명한다. 특히 수익률이 부족한 시장에서 높은 배당수익률에 매료되기는 너무나 쉽지만, 주가를 벗어나기 전에 위험을 파악하고 줄이는 것의 중요성을 과소평가해서는 안 된다.

MO 주가

최근 랠리가 끝난 후 산자부는 주당 50달러 정도 거래하는 것으로 나타났다.

YChart별 데이터

사상 최고치보다 훨씬 낮은 주식 거래로, 수익률은 역사적으로 높은 배당 수익률로 거래되고 있다.

(알파 찾기)

MO는 얼마의 배당금을 지불하는가?

지난 8월 26일 MO는 분기별 배당금을 주당 5%씩 늘려 현재 가격을 기준으로 7.3%의 선도수익률을 시사했다.

알트리아의 배당금은 얼마나 안전한가?

MO는 매우 인기 있는 배당주지만, 일부 독자들에게는 '알파 찾기'가 배당안전을 F등급으로 등급을 매긴다는 사실이 놀랄지도 모른다.

(알파 찾기)

이는 오랜 배당성장의 역사에도 불구하고 다음과 같다.

(알파 찾기)

특히 7.3%의 배당수익률이 많은 독자들에게 어필하고 있을 수 있다는 점을 고려하면 투자자들은 이것이 듣고 싶어하지 않을 수도 있다.

내가 볼 때 MO의 배당금이 큰 리스크를 안고 있는 결정적인 이유는 레버리지와 비즈니스 모델이라는 두 가지 요인 때문이다. MO는 지난 분기를 기준으로 EBITDA 대비 부채비율이 2018년 1.4배에서 2.5배 증가했다. 장기채무에 대한 가중평균이자율은 4.0%이다. 필립 모리스(NYSE:이에 비해 PM은 EBITDA 대비 부채 비율이 1.7배였다.

지난 분기에 MO는 23억 달러의 조정 수익을 창출하고 16억 달러의 배당금을 지급했다. 최근의 인상 이후 분기별 지급액은 약 16억 7천만 달러에 이를 것으로 보인다. 이것은 73%의 배당률을 시사한다. 그 비율이 100%에 미치지 못하지만, 그것은 앞으로의 사업 전망과 함께 해석되어야 한다. 산자부는 하락하는 물량을 가격 상승으로 상쇄함으로써 전반적인 성장을 창출할 수 있었다. 볼륨이 무한정 감소하는 것에 대해 논쟁하기는 어렵다. 하지만 만약 인상된 가격이 향후 감소하는 물량을 상쇄하기에 충분하지 않다면 어떨까? 배당금 지급 비율이 100%에 도달하기 전에 수익이 14.5%(10억 달러)만 감소하면 된다는 점을 고려해 보십시오. 그러나 MO는 배당률이 100%에 도달하기 훨씬 전에 배당금을 삭감할 가능성이 높기 때문에 그것은 여전히 정확한 위험의 표현은 아니다. 이는 재경부가 세속적인 쇠퇴의 입장에 처하게 되면, 그 레버리지 비율을 줄이기 위해 지속적으로 빚을 갚아야 할지도 모르기 때문이다. 만약 MO가 세속적인 3% EBITDA의 하락세를 발견한다면, 투자자들은 주식 재매입이 수익 하락을 상쇄할 것이라는 생각에 걱정하지 않을 수 있다. 그러나 레버리지가 존재한다는 것은 수익 감소가 부채 상환의 필요성을 증가시킬 가능성이 높다는 것을 의미한다. 즉, EBITDA의 연간 3% 감소가 연간 8억 4600만 달러의 부채를 감소시켜야 할 것이며, 이는 레버리지 축소를 위해 필요한 부채를 포함하지 않는다. 그것만으로도 조정된 수익과 배당금 사이의 차이는 없어질 것이다. 그리고 이것은 가중평균금리가 세속적인 위험을 반영하기 위해 현재의 4%에서 더 높은 수준으로 상승할 가능성을 설명하기 전이다.

산자부가 안전한 배당금을 제공하기 위해서는 일관된 성장 궤적을 유지하기 위해 담배제품 판매 사업을 해야 한다. 그것만 빼면 배당 이야기가 산산조각 난다.

Altria Stock A는 구매, 판매 또는 보류 중인가?

MO는 높은 수익률로 인해 예비 투자자들을 유혹하는 일종의 배당주로서, 투자자들은 그것을 사는 것을 정당화하려고 노력한다.

전형적인 논문은 다음과 같다: MO는 그것의 배당금을 늘린 오랜 역사를 가지고 있고 미국의 대마초 성장에 관한 잠재적인 희곡이다. 그 논문은 7% 이상의 수익률을 내는 주식에 호소하고 있는 것으로 보인다. 대마초 요소는 심지어 기반 사업에 대한 실제 위험을 간과하게 할 수도 있다. 그러나 대마초 투자의 잠재력이 없다면 배당금 및 기저사업의 위험에 더 큰 관심을 기울일 수 있다. 이제 대마초 논문이 잘못 배치된 이유를 보여 준다.

먼저 캐나다 대마초 사업자인 크로노스(나스닥:CRON)의 지분을 통해 우주에 대한 MO의 직접 투자를 논의하자.MO는 2019년 3월 45%의 지분을 위해 18억달러를 CRON에 투자했었다. 이번 매입은 캐나다산 대마초 자산가격에서 상위권에 근접하는 것으로 나타났다.

현재 산자부는 CRON에 대한 지분을 10억 달러로 평가하는데 이는 불과 몇 년 만에 44%나 급감하는 것이다. 현재 가치로는 CRON 주식 지분이 시가총액의 약 1%를 차지하고 있다. 분명히, 그렇게 하면 바늘이 움직이지 않을 것이다. 설상가상으로 CRON은 과대평가된 것으로 보인다. CRON은 플러스 총 마진을 창출하기 위해 노력해왔다.

(카나비스 성장 포트폴리오 연구)

이로 인해 조정된 EBITDA 손실은 무서운 규모로 누적되었다.

(카나비스 성장 포트폴리오 연구)

수익성 지표가 좋지 않음에도 불구하고, CRON은 Curalaf(OTCPK: OTCPK:CURLF), 녹색 엄지손가락 산업(OTCQX:GTBIF), Trulieve(OTCQX:TCNNF), 및 Crescco Labs(OTCQX:CRLBF:

(카나비스 성장 포트폴리오 연구)

이러한 미국의 대마초 사업자들은 (위 차트에서 볼 수 있듯이) 탄탄한 이윤을 창출하고 더 강한 성장률을 보고하고 있지만, CRON의 가치 평가에서 극히 일부에 지나지 않는다. 왜 CRON은 그렇게 프리미엄으로 거래되는가? 주된 이유는 미국에서 대마초가 연방법적으로 불법이기 때문인 것으로 보인다. 이는 미국 대마초 사업자들이 주요 거래소에 주식을 상장할 수 없고 대신 매매를 통해 거래할 수 없다는 것을 의미한다. 대마초를 탈범죄화하면, 나는 이러한 미국 대마초 주식들이 주요 거래소들의 상위 리스트에 올라 미국 대마초 주식의 실질적인 상향 조정과 CRON과 같은 캐나다 대마초 주식의 실질적인 하향 조정으로 이어질 것으로 기대한다. 이는 44%의 인수합병(CRON)이 발생해도 MO의 지분이 과대평가될 가능성이 높다는 의미다.

MO 황소는 대마초를 합법화하는 것이 MO에게 큰 긍정적인 효과가 되지 않을까? 예를 들어, MO는 기존의 재배 발자국을 활용하여 저렴한 비용으로 대마초를 대량 생산할 수 있지 않을까?

답은 그렇게 간단하지 않다. 우선, 산자부는 대마초를 생산하고 국가 차원에서 유통할 수 있도록 완전한 합법화를 요구할 것이다. 여기에는 주간 통상의 필요성이 포함될 것이다. 그러나 나는 그러한 제안이 상원에서 정치적 지지가 거의 충분하지 않기 때문에 완전한 합법화가 가까운 시일 내에 이루어질 것으로 보지 않는다.

게다가, 나는 또한 주간 상거래의 합법화가 다른 이유로 인해 일어날 것 같지 않다고 본다. 지금 주들이 어떻게 대마초를 합법화하고 있는지 살펴보면, 많은 주들이 항의하고 주간 상거래를 허용하는 어떤 조치도 저지하려고 할 것이라고 보는 것이 타당하다. 대마초는 개별 국가의 세금과 일자리를 창출하는 방법으로 로비를 받아왔다. 주간 무역은 잠재적으로 이러한 주 세금을 없애고 대마초를 수출할 몇 개 주를 제외하고는 수많은 일자리를 없앨 것이다.

게다가, 미국 정치는 일반적으로 연방정부와 주정부 사이에 분명한 권력 분리를 만들어냈다. 많은 주에서는 대마초 면허를 가진 주만이 대마초를 생산하고 판매할 수 있는 한정된 면허 모델을 가지고 있다. 나는 연방정부가 그 모델을 향상시키려 할 것 같지 않다고 생각한다. 이는 MO가 이론적으로 대마초를 매우 저렴하게 생산하고 판매할 수 있을지라도 그러한 면허를 보유하지 않고는 불가능해 보인다는 것을 의미한다. 미국 대마초 성장에 투자하려면 MO 투자를 통해 투자를 하는 것이 말이 안 된다. 대신 미국 대마초 사업자의 주식에 직접 투자해야 한다.

MO로 돌아가기: 구매, 판매 또는 보류? 대마초 논문을 타파하고 난 뒤 우리에게 남은 것은 선도배당수익률이 7.3%지만 하락하는 물량을 가격 상승으로 상쇄해 경미한 성장을 일으키고 있는 기업이다. 7.3%의 배당수익률은 MO가 갑자기 더 강한 성장률을 창출할 가능성이 매우 낮으며, 성장 정체나 심지어 세속적인 감소에 굴복할 가능성이 낮지 않다는 현실에 관대하지는 않더라도 적절한 가격을 매긴 것으로 보인다. 내 생각에 MO를 사는 것은 매우 위험하다. 즉 매년 낮은 한 자릿수 성장으로 7.3%의 수익률을 얻을 수 있지만 MO가 지속적인 성장을 유지하지 못하면 결국 수익률 상승이 자본 손실로 상쇄될 수도 있다. 7.3%의 수익률이 매력적으로 보일 수도 있지만 세속적인 성장과 세속적인 리스크가 덜한 3~4%의 수익률을 가진 주식을 샀다면 더 잘할 수 있다는 점은 주목할 필요가 있다. 나는 주식의 보유를 평가하며, 성장 이야기가 악화된다면 그 등급을 매도로 빠르게 바꿀 것이다.

이 글은 에 의해 쓰여졌다.

대마초 성장 투자자따르다

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