HFRO: 중요 - 모든 주주들은 이것을 읽어야 한다.
2021년 9월 6일 오후 12시 30분 ETHighland Income Fund (HFRO), HFRO.PA124 의견50 Likes
요약
- 우리가 CEF에 대해 좋아하는 한 가지는 그들이 만든 주주 보호다.
- 한 가지 보호는 변화에 투표할 수 있는 능력이다.
- 우리 생각에 HFRO의 경영진은 주주들에게 해로운 변화를 제안하고 있다.
- 너는 우리와 함께 서서 이 제안에 반대표를 던질 수 있다.
- 이 아이디어는 나의 민간 투자 커뮤니티인 고배당 기회의 회원들과 더 심도 있게 논의되었다. 자세한 정보 »
Getty Images를 통한 Vitezslav Vylicil/iStock
비욘드 세이빙과 공동 제작
HFRO 주주들을 위한 중요 메시지
투자자로서, 우리는 우리의 이익을 보호하기 위해 많은 이슈에 대해 투표할 권리가 있다. 불행하게도, 많은 사람들은 종종 투표를 하지 않는다. 당신이 보유하고 있는 투자가 물질적인 변화를 일으킬 때, 당신의 이익을 보호하기 위해 당신이 당면한 문제에 대해 스스로 교육하고 정보에 입각한 투표를 하는 것이 중요하다.
오늘은 중대한 변화를 시도하고 있는 하이랜드 소득 기금(HFRO)의 폐쇄형 펀드(Highland Income Fund, HFRO)에 대해 논의하고 있다. HFRO의 매니저는 이 펀드를 주식 가격에 심각한 손상을 입혔고 주주들에게 매우 부정적인 제안인 "Dividated 지주 회사"로 전환하기를 원한다.
HFRO 경영진은 다변화 지주회사로 전환하면 HFRO가 상장기업에 비해 저평가된 민간기업 등 광범위한 투자에 투자할 수 있다고 주장한다. 또한, 변환은 레버리지 한계와 같이 HFRO가 CEF로서 가지고 있는 다양한 제한을 제거할 것이다. 경영진은 사익형 접근법을 취함으로써 펀드의 투자 프로파일을 획기적으로 바꾸고 지렛대를 늘리기를 원하는데, 이들은 HFRO의 가치평가가 개선되어 장부가격 프리미엄으로 거래될 것으로 보고 있다. 경영진의 관점을 좀 더 자세히 살펴볼 수 있는 안내서를 여기서 읽어볼 수 있다.
우리는 경영진에 동의하지 않으며 그러한 극적인 변화가 필요하거나 유익하다고 생각하지 않는다.
우리는 CEF로서 HFRO를 좋아한다.
우리는 HFRO의 투자자들인데, 이 펀드는 고소득 창출 외에도 많은 상승 잠재력이 있는, 우리가 좋아하는 멋진 자산을 소유하고 있기 때문에 그것을 추천했다. 이제, 크릭 파인 홀딩스에서 HFRO의 가장 큰 지위는 건전한 이익으로 수익화 될 것이고 훨씬 더 많은 상승과 소득 잠재력을 창출할 것이다. 그러나 실망스럽게도, HFRO의 경영진은 CEF의 구조를 바꾸려고 하고 있다. 배당 및 NAV(순자산가치 상승)를 통해 HFRO가 CEF 구조 아래 유지된다면 주주들은 얻을 것이 많다.
다행히 이번 전환에 반대하는 움직임이 강하며 HFRO 경영진은 표 확보에 어려움을 겪었다고 보고 있어 우리 주주들에게는 반가운 소식이다.
당신은 투표를 하게 하려고 그들로부터 전화를 받았을지도 모른다. HFRO는 또한 투표 마감일을 8월 20일에서 9월 24일로 앞당기면서 전환 승인을 위한 특별 회의를 연기했다. HFRO 경영진이 더 많은 표를 얻기 위해 주주들에게 로비를 할 수 있는 시간을 더 주려는 분명한 시도고 투표에서 실패할 수도 있다는 강력한 징후다.
우리는 투자자들에게 전환에 반대표를 던질 것을 권고했고, 오늘 우리는 우리의 추리와 우려를 독자와 팔로워와 공유한다. 만약 당신이 기록적인 날짜인 6월 14일에 HFRO의 주식을 보유했다면, 당신은 여전히 당신의 표를 던질 수 있다. 그래서 만약 당신이 아직 투표를 하지 않았다면, 우리는 당신이 지금 전환에 반대표를 던지길 권한다. 만약 당신이 이미 변환을 승인하기로 투표했다면, 우리의 주장이 당신을 재고하게 만든다면, 당신은 여전히 당신의 투표를 바꿀 수 있다.
CEF 보호
우리가 CEF를 좋아하는 이유 중 하나는 그들이 많은 주주 보호를 제공하기 때문이다.
보호 #1: 배당 요구 사항
우리 휠하우스의 주요 관심사는 CEF가 수익과 자본 이익의 대부분을 주주들에게 분배해야 한다는 것이다. "Dividated Holding Company"로서, HFRO는 전혀 배당금을 지불할 필요가 없을 것이다. 회사는 여전히 대외적으로 운영될 것이고, 경영비는 '관리대상 자산'에 의해 결정되기 때문에, 후한 배당정책을 지속할 동기가 별로 없다.
전환이 통과되면 배당금이 깎일 것으로 본다. 경영진은 프레젠테이션에서 다음과 같이 적었다.
어드바이저는 2022년 1월 31일까지 보통주에 대한 현재의 배당금을 유지하고자 한다.
저희 경험상, 경영진이 당신에게 배당이 일정일까지 유지된다고 말하면, 그 날짜 이후에 바로 삭감될 겁니다.
보호 #2: 활용 제한 사항
CEF는 레버리지 제한이 엄격하다. 이는 CEF가 리스크를 낮추도록 하는 것이다. 특히 하이랜드소득펀드 같은 증권, 5.375% 시리즈A 누적우선주(HFRO)가 가장 많다.PA)는 HFRO의 총 레버리지 한계에 달하고 HFRO가 연장될 부채를 너무 많이 떠맡을 수 없기 때문에 혜택을 본다.
만약 이러한 전환이 통과된다면, HFRO-A는 매우 매력적이고 위험성이 낮은 투자에서 고위험 쓰레기 선호로 바뀐다. 이러한 보호가 없다면, HFRO는 실질적으로 더 많은 부채를 떠맡을 수 있다. 그렇게 하는 것은 HFRO-A에 큰 부정적인 영향을 미칠 것이고 레버리지가 수익을 증폭시킬 수 있지만, HFRO를 더 높은 위험으로 만든다.
보호 #3: 관리 교체
CEF에서는 주주들이 위약금 없이 경영협약을 해지할 수 있는 능력이 있다. 때때로, 경영상의 변화는 일상적으로 엄청난 할인 가격으로 거래하는 패배자로부터 NAV 근처에서 또는 프리미엄으로 거래하는 승자로 CEF를 전환하는 데 필요한 모든 것이다. 이번 파행 이후 주주들이 행사를 심각하게 고민해야 할 권리다.
보호 #4: 희석 제한
CEF는 NAV에 희석적인 주식공개를 할 수 있는 능력이 제한되어 있다. 다각화된 지주회사는 그렇지 않다. 관리대상 자산에 기초하여 지급되는 경영진은 실제로 희석제 오퍼링을 하도록 장려된다. '외부 경영' 합의가 종종 눈살을 찌푸리게 하는 이유 중 하나다.
커져가는 반대
HFRO 경영진은 기록일을 발표 전 시간으로 설정하면 행동주의 투자자가 이들의 전환 시도를 막는 것을 피할 수 있다고 생각했다. 그들은 틀렸다.
불독인베스트먼트를 운영하는 필 골드스타인이 전환 반대 운동에 나섰다.
우리는 그가 당신의 펀드를 목표로 삼았고 최근에 주식을 매입하기 시작했다고 믿는다. 왜냐하면 그는 스스로 재정적인 기회를 보기 때문이다. 주주들은 골드스타인이 최근 특별회의에서 매입한 주식 중 어떤 주식도 투표할 수 없다는 것을 알아야 한다. 따라서 투표할 수 있는 당신 같은 주주들이 펀드와 장기간의 shh에 가장 유리한 조치를 취하지 않고 그에게 재정적 이익을 가져다 주는 조치를 취하도록 유도하려고 할 수도 있다.보유자자자자자자자자자자자주
골드스틴 씨는 어떻게 이익을 볼까? 글쎄, 그는 지금 주식을 사고 있으니까, 이익을 얻으려면 주가가 올라가야 할 거야! 우리도 가격이 오르면 이익을 얻는다! 우리는 골드스타인 씨와 불독 인베스트먼트의 노력을 전적으로 지지한다.
타가트 펀드 인텔리전스의 마이크 태거트와 토마스 J를 포함한 다른 주요 투자자들 역시 이러한 전환에 반대했다. HFRO의 2대 주주인 헤르츠펠트 어드바이저즈. 우리는 당신이 그들이 제공한 정보를 읽기를 권장한다.
대체 솔루션
HFRO는 2018년 말부터 NAV에 대규모 할인으로 거래되어 왔으며, 그 할인은 현재 20% 이상 증가했다. 경영진이 자신들의 실패를 경영권이 더 큰 다원화된 지주회사에서 신뢰해야 하는 이유로 지목하는 것은 아이러니하다.
프레젠테이션에서 경영진은 다음과 같이 주장한다.
유사한 비즈니스 모델을 가진 다각화된 지주회사들은 역사적으로 장부금액에 프리미엄으로 거래되었다(CEFs는 역사적으로 NAV에 할인된 가격으로 거래됨)
우리는 의견이 다르다. HDO에서는 현재 24개의 CEF를 보유하고 있으며, 그 중 상당수는 NAV에 큰 프리미엄으로 거래되고 있다. PIMCO 기업 & 소득 기회 기금(PTY)이 35% 프리미엄으로 선두를 달리고 있다. 고수익 레버리지 대출에 노출돼 HFRO에 비해 보유 스타일이 가장 유사한 XAI 옥타곤 변동금리 & 대체소득기간신탁(XFLT)이 8% 프리미엄에 거래되고 있다.
할인을 받고 있는 우리 CEF 보유지분들은 모두 10% 이하의 훨씬 더 적은 할인을 받고 있다. 현 시점에서, 나는 대부분의 HFRO 주주들이 가격이 10% 할인된다면 황홀할 것이라고 생각한다. 12달러 50센트로 2020년 2월 이후 가장 높은 가격이 될 것이다.
HFRO가 NAV 이하로 거래되도록 하는 두 가지 분명한 문제가 있다.
1. 경영에 대한 신뢰 부족
2. 명확한 가치를 가지지 못하고 고유성이 있는 "레벨-3" 자산에 대한 고배당.
전환에는 경영진의 변화가 수반되지 않는다. 그리고 유동성 자산에 대한 배분은 우리가 과거에 논의했던 것이다. 좋은 소식은 캐치마크 팀버(CTT)와 합작한 크릭 파인 홀딩스가 재투자되고 있다는 점이다. CTT 매니지먼트는 마지막 어닝콜에서 에이커리를 상당한 이윤으로 매각한다고 발표했는데, 이 매각이 마감되면 "공동기업에 대한 우선적 파트너십 지분 일부를 상환하는 데 사용될 것"이라고 CTT 매니지먼트는 이어서 JV 재자본화의 다음 단계를 시작하고 있다고 토의했다.
다시 말해, HFRO는 내년 안에 그것의 가장 큰 단일 지위가 실질적인 이득으로 청산될 것이다. 크리크 파인사는 HFRO 전체 자산의 23.7%를 차지한다.
출처: HFRO 팩트 시트
여기에 HFRO가 부동산에 할당한 36.1%도 부동산 시장이 달아오르고 있어 매각될 수 있다. 자체 스토리지 REIT인 SAFstor는 자산 11.2%로 HFRO의 2위다. 자체 스토리지 리츠가 전반적으로 최고치를 경신하고 있는 가운데, SAFstor에 대한 IPO 과정을 시작하는 것은 가치를 공개하고 자산을 보다 유동적으로 만드는 "무브레인저"로 보인다.
이러한 비정상적인 포지션은 매각될 수 있으며, HFRO는 레벨 1 또는 레벨 2 값을 갖는 더 많은 액체 포지션으로 재배치할 수 있다. 이러한 변화만으로도 시장은 NAV의 유효성에 더욱 확신을 갖게 될 것이며 주가는 NAV에 훨씬 더 근접하게 될 것이다.
대신 경영진은 더 많은 민간 기업에 투자할 다각화된 지주회사가 되기로 하고 있다. 불쾌하고 그 가치는 더욱 확실하지 않을 것이다.
출처: 셔터스톡
결론
HFRO 경영진은 투자자들에게 이 조치를 승인하도록 격려하기 위해 계속해서 더 많은 당근을 쏟아내고 있다.
가장 최근의 제안은 HFRO가 발행주식 5%를 NAV(Net Asset Value) 95%로 매입하는 입찰 제안으로 주당 13.35달러가 된다. 게다가 그것은 이미 바이백을 공유하기로 약속했다. 그들은 첫 해 동안 관리비를 낮게 유지하기로 약속했다. 그들은 1월까지 공동배당을 유지하기로 약속했다.
그러나, 이러한 모든 "약속"은 일시적이다. 기껏해야 매수세가 가격을 약간 올릴 것이다. 그 입찰 제안은 주주들이 그들의 주식의 5%를 좋은 가격에 팔 수 있게 할 것이다. 그리고 나서, 전환이 실제로 일어나면, 매입은 중단된다. 더 이상 입찰은 없다. 배당금은 삭감될 것이다. 그리고 1년 후에는 관리비가 오르는 게 무난하다.
HFRO는 많은 위안을 가진 환상적인 자산을 가지고 있다. "해결책"은 회사의 구조조정을 위한 것이 아니다. 이 가치는 CEF 구조로 실현될 수 있으며 배당을 통해 주주들에게 분배될 수 있다.
이러한 전환은 주주들의 장기적 이익이 아니다. 전환은 주주권을 감소시킨다. HFRO에는 많은 잠재력이 있다. 그들의 가장 큰 자산을 수익화하는 것은 주주들에게 상당한 상승효과를 제공할 수 있지만, 그들이 현명하게 이 전환에 반대표를 던질 수 있는 경우에만 가능하다.
또 공동주주와 마찬가지로 HFRO의 우선주주라면 우선주가 '투자등급 담보'에서 정크상태로 강등될 가능성이 높기 때문에 잃을 것이 많다.
우리가 힘을 합치면 우리의 권리를 지킬 수 있어!
우리는 9월 24일 이전에 전환에 대해 "반대" 투표에 아직 투표하지 않은 주주들을 격려한다.
가장 쉬운 투표 방법은 온라인이며 중개인의 대리 투표 지시에 따른다. 이미 개종 승인에 찬성표를 던졌더라도 표는 바꿀 수 있다.
한 표 한 표 한 표 한 표 한 표 한 표 한 표 한 표 한 표도 소중 시간을 내어 이 기사를 읽고 행동을 취해줘서 고마워!
이 글은 에 의해 쓰여졌다.
리다 모와따르다
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Contributor Since 2006
나는 그 분야에서 35년 이상의 경력을 가진 전직 투자 상업 은행원이다. 나는 1991년부터 개인과 기관 고객 모두에게 고수익 투자 전략을 조언해 왔다. '고배당 기회'의 저자로 6년 연속 '알파 찾기' 1위 서비스. 우리의 독특한 수입법은 우리의 포트폴리오를 부채질하고 꾸준한 자본 이득과 함께 +9%의 수익률을 창출한다. 우리는 우리 회원들에게 평균 16%의 연간 수익을 창출해냈기 때문에, 그들은 수입으로 먹고 사는 동안에도 포트폴리오의 성장을 볼 수 있답니다! 벌써 4500명 이상의 회원이 들어왔으니, 와서 우리 서비스에 도전해보자! 2주 무료 평가판에 참여하여 9-10%의 전체 수율을 목표로 하는 모델 포트폴리오에 액세스하십시오. 아무도 혼자 투자할 필요가 없다.
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아리조나 주(라이선스 #8693-E) 출신의 공인회계사(이하 공인회계사) 출신으로 인디애나 주(라이선스 #8693-E)의 BS학위, 블루밍턴, 선더버드 글로벌경영대학원(애리조나)의 석사학위를 보유하고 있다. 나는 또한 영국의 인증인 CEMAP인 Certified Mobile Advisor이다. 나는 현재 영국에 법인화된 투자 조사 회사인 아이코 캐피털사의 CEO로 재직하고 있다. 나의 연구와 기사는 알파 찾기, Investing.com, ETFdaily news, FXEMPIRE에 특집으로 다루어졌다.
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공개: I/We는 주식 소유권, 옵션 또는 기타 파생상품을 통해 HFRO의 주식에서 유익한 장기적 지위를 갖는다. 이 글은 내가 직접 썼는데, 나만의 의견을 표현한 것이다. 나는 그것에 대한 보상을 받지 않을 것이다. 나는 이 기사에서 주식이 언급된 어떤 회사와도 거래 관계가 없다.
추가 공개: 스레딩, 비욘드 세이빙, 펜드라곤Y, 우선주 트레이더 모두 고배당 기회의 후원자다.
이 글에 게재된 어떠한 추천도 무기한은 아니다. 우리는 우리의 모든 입장을 면밀히 감시한다. 우리는 회원들에게만 독점적인 우리의 추천에 대해 구매 및 판매 경고를 발행한다.
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A
오늘날, 10시 40분 AM
|
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음. 보입니까 어느 및 해
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M
오늘날, 9:11시
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음 리다 한다. 나는 투표를 했다. 손가락을 건넜다!
답글맘에 들다(3)
오늘 오전 10시 3분
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@MaxZanetti 읽어주고 투표해줘서 고마워!
답글맘에 들다
오늘날, 9:04시
|
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비록 나는 유혹되어 왔다 Glad 나는 이 사지 않는다.
답글맘에 들다
G
오늘날, 8:54시
|
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구매자 조심하라:고지 자본 대변인은 자산mngt 사업에서 최악 중의 하나이다. 한 회사 수탁 책임에 관심이 자기 관심 다시 jim d는 회사부터 데이트를 하는 것에 만난 적은 없다. 아니라 10피트짜리 막대기로.
답글맘에 들다(1)
오늘 오전 10시 4분
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@Gmacfree 바라건대 이 투표가 실패한 후에 관리자 변경이 강요될 수 있다.
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C
오늘날, 터집니다시
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품절
답글맘에 들다
오늘 오전 7시 34분
|
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좋아 분석입니다.
답글맘에 들다(2)
오늘 오전 10시 4분
|
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@waldipup 고마워!
답글맘에 들다
W
오늘날, 2:04시
|
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나는 IBKR과, 일찍, 2021년까지이지만 어떤 메시지 투표권을 받은 적이 없다는 주식을 매입합니다. 같은 상황에 누가 있나요?
답글맘에 들다
오늘 오전 5시 43분
|
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@WithAnID는 당신의 브로커에게 확인하라. 2021년 초에 샀으면 대리인을 받았어야지.
답글맘에 들다(1)
오늘 오전 7시 35분
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