알리바바: 구입하거나 판매하기 전에 스스로에게 세 가지 질문을 하십시오.
2021년 9월 6일 오전 11시 10분 ET알리바바 그룹 홀딩 유한회사(BAA), BABAF94 코멘트35 Likes
요약
- 기술기업에 대한 중국 정부의 통제를 강화하려는 이전의 모든 조치는 더 큰 계획의 일부에 불과했다.
- 지난 10년 동안 중국 정부는 기술 시장이 적극적으로 발전하는 것을 막지 못했고, 외국인 투자를 장려했지만 지금은 상황이 달라졌다.
- 중국과의 대립은 트럼프 대통령 행정부의 상징이 됐다. 그런데 이상하게도 이 기간 동안 알리바바의 주가는 176%나 성장했다.
- 많은 이들이 알리바바의 상장폐지 가능성에 대해 얘기하기 시작했다. 그러나 나에게 있어, 왜 이 화두가 지난 6년 동안 관심을 불러일으키지 않았는지 여전히 불분명하다.
Getty Images를 통한 Jaturonoofer
도입부
알리바바(NYSE:BABA)에 대해 자주 게시되는 기사를 읽음:BABAF), 나는 투자계가 회사의 근본적인 과소평가에는 의문을 제기하지 않는다고 결론지었다. 공감대가 없는 것은 알리바바 투자와 관련된 리스크에 대한 평가뿐이다. 이 기사는 이 문제를 분명히 하려는 나의 시도다.
위험을 분류해 봅시다.
내 생각에는 현재 알리바바와 관련된 모든 리스크는 대략 세 가지로 나눌 수 있다.
- 중국의 규제 단속
- 갈수록 커지는 미국과 중국의 대립.
- 미국 내 회사의 완전 상장폐지 위험.
각 항목을 자세히 살펴봅시다.
1위 중국 규제 단속
8월 11일, 중국 정부는 중국 경제에 대한 더 엄격한 규제를 위한 5개년 계획을 발표했다. 이 계획에 따르면, 기술, 국가 안보, 독점 등의 분야를 다루는 새로운 규칙이 곧 등장할 것이다. 이 새로운 규칙은 인터넷 금융, 인공지능, 빅데이터, 클라우드 컴퓨팅 등 중국의 디지털 경제에 영향을 미칠 것이다. 여기 문서의 원본 텍스트에 대한 링크가 있다.
즉, 기술기업에 대한 중국 정부의 통제를 강화하려는 이전의 모든 행동이 더 큰 계획의 일부에 불과했다고 가정해야 한다. 그런데 중국은 왜 이런 짓을 하는 것일까. 그리고 이것이 특히 알리바바에 어떤 영향을 미칠까?
첫 번째 질문에 대해서는, 내 생각에, 여기에는 특별한 미스터리가 없다. 중국 정부는 주로 통제와 내부 안정에 신경을 쓴다. 중국 기술기업의 역량이 정부에 잠재적 위협이 된 지경에 이르렀을 가능성이 크다. 이런 맥락에서, 현재 진행 중인 중국 기술 시장의 침체는 그가 정부를 비판했던 잭 마의 유명한 연설로부터 시작되었음을 상기할 필요가 있다.
시진핑(習近平) 국가주석이 가까운 장래에 기술우위를 달성하려는 의도도 있을 것으로 보인다. 중국은 이미 반도체와 위성 생산을 위해 서구 기술에 덜 의존하고 있는 상황에서 정부는 외부 투자자가 중국 기업의 데이터에 접근하는 것을 원치 않는다.
지난 10년 동안 중국 정부가 기술시장이 적극적으로 발전하는 것을 막지 않고 외국인 투자를 독려했다면 지금은 상황이 달라졌다는 얘기다.
알리바바는 흔히 중국의 아마존으로 불린다. 내 생각에는, 그것의 사업모델로 판단하면, 아마존닷컴(JD)은 이 정의에 더 해당된다. IMHO, 알리바바는 핵심 수익성 있는 사업과 많은 전략적 투자를 하는 알파벳에 가깝다. 그리고 이러한 전략적인 투자는 게임의 규칙 변경에 직면하여 어려움을 겪을 수 있다. 나는 이것에 대해 일찍이 썼다.
자, 여기 첫 번째 질문이 있다. 중국 정부의 달라진 방향이 장기적으로 알리바바에 어떤 영향을 미칠까.
(내 대답은: 부정적이지만 치명적이지는 않다.)
2위 미국 vs 중국
중국과의 대립은 트럼프 대통령 행정부의 상징이 됐다. 그러나 이상하게도 이 기간 동안 알리바바의 주가는 176%나 성장했다.
YChart별 데이터
바이든의 당선으로 양국 관계는 더욱 차분해지고 예측가능해질 것으로 보였다. 그러나 여기 연이어 두 가지 사건이 있다.
7월 말 SEC는 새로운 공시 요건을 충족할 때까지 중국 기업의 IPO 상장 처리를 중단했다. SEC는 이제 중국 기업들이 IPO의 구조와 중국 정부의 개입 위험에 대한 정보를 공개하도록 요구하고 있다.
원칙적으로 새 요건에 이상이 없다. 문제는 중국 정부가 자국 기업들이 정보를 적게 제공하기를 원한다는 점이다.
그리고 다음 이벤트가 있다. 앞서 지난 3월 중국계 투자그룹은 한국 반도체 법인 인수를 발표했다. 미국은 이번 인수가 국가 안보에 위험을 초래했기 때문에 이 거래를 막으려 하고 있다. 중국은 이미 이를 '붉은 깃발'이라고 불렀다.
중국과 미국의 관계의 벡터는 여전히 대립을 심화시키는 방향으로 향하고 있다. 이는 미국 증시에 진출하려는 중국 기업들에게 주로 문제를 일으킨다. 알리바바와 같은 기업들은 덜 위험하다.
두 번째 질문: 미국과 중국의 대립이 알리바바가 주요 위험지대에 빠질 정도로 극에 달할 것인가.
(내 대답: 아직까지는 그럴 것 같지 않다. 결국 중국과 미국의 전략적 이익과 밀접한 관계가 없는 전자상거래 기업이다.
#3 상장폐지완료
내 생각에는 이것이 가장 흥미로운 점이다. 게리 겐슬러 SEC 회장의 최근 인용문은 다음과 같다.
…그러니까 중국 회사에 투자하고 있다고 생각하면, 실제로 케이맨스나 세계의 다른 지역에 있는 조개 회사에 투자하고 있을 가능성이 훨씬 더 높겠지...
시장은 이 성명을 매우 고통스럽게 받아들였다. 많은 이들이 알리바바의 상장폐지 가능성에 대해 얘기하기 시작했다. 그러나 왜 이 주제가 지난 6년 동안 관심을 불러일으키지 않았는지는 여전히 불분명하다.
중국 기업들은 VIE(Variable Interest Entities) 기업구조를 공식 요구사항과 제약 때문에 사용한다.
출처: aswathdamodaran.blogspot.com
이런 구조 아래 투자자들은 실제 중국 기업의 일부를 실제로 소유하지 않는다. 그 이유는 중국 법에 따라 일부 중국 산업에서 외국인의 소유가 금지되어 있기 때문이다.
문제는 이런 구조가 사실상 불법이라는 점이다. 권리를 침해당했다면 소송을 제기하거나 손해배상을 청구할 수 없다. 그러나 동시에 이 구조는 수년 전부터 존재해 왔으며, 도미노 효과를 일으킬 수 있고 미국 증시는 중국에 빼앗길 것이기 때문에 중국 정부가 이를 금지할 가능성은 낮다.
물론 앞의 두 가지 위험요인은 쉘 구조를 이용한 해외시장 기술기업 상장을 금지할 수 있다. 그러나 내 생각에 알리바바는 그 규모를 감안할 때 이곳 역시 주요 리스크가 아니다. 게다가 이 회사는 미국 시장에 비교적 오랫동안 진출해 왔다.
세 번째 질문: 알리바바 상장폐지가 어느 정도 가능한가.
(내 대답은: 매우 가능성이 희박하다.)
밑단선
당장 동의하자, 나는 이 글에서 어떤 것도 추천하지 않는다. 결국 내 생각에 '알파 찾기'는 투자 결정을 스스로 내리려는 투자자들을 위해 만들어지는 것이지, 무엇을 사고 언제 팔 것인지 묻지 않는 것이다.
이제 알리바바는 근본적인 저평가 문제가 아니라 위험의 문제다. 이런 리스크가 복합적으로 작용해 상황이 복잡하다. 그러나 그럼에도 불구하고, 이제는 이러한 위험을 평가하고 결정을 내릴 필요가 있다.
이 글은 에 의해 쓰여졌다.
올레 콤바예프따르다
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상품 및 기술주. 딥 밸류.
https://visualizedanalytics.com/
딥 밸류, ETF 투자, 상품, 기술
2015년 이후 기부자
상품 및 기술주. 딥 밸류.
공개: 언급된 어느 회사에도 주식, 옵션 또는 이와 유사한 파생상품 포지션이 없으며 향후 72시간 이내에 그러한 포지션을 개시할 계획이 없다. 이 글은 내가 직접 썼는데, 나만의 의견을 표현한 것이다. 나는 그것에 대한 보상을 받지 않을 것이다. 나는 이 기사에서 주식이 언급된 어떤 회사와도 거래 관계가 없다.
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하드 패스. 시진핑이 무엇을 할 수 있을지 짐작하지 않아도 내가 투자할 수 있는 기업은 수백만 개다. 특히 지금 그는 기본적으로 그가 원하는 만큼 오랫동안 통치할 것을 보장받았다.
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M
오늘 오전 4시 36분
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@nepal 만약 당신이 가치평가에 관심이 없기 때문이라고 말한다면 그것은 좋은 장기전략이 아니다. 알리바바 같은 나라에 이렇게 할인된 가격에 결정적인 고품질 주식은 많지 않다. 시장이 제시하는 가격이 얼마가 되든 당신이 지불하는 것 같은데, 그건 정말 나쁜 전략이야.
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N
오늘 오전 4시 41분
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@Mario Silva I는 가치평가에 신경을 쓰지만, 사업이 건전한 전반적인 투자인지 아닌지를 결정하기 위해 수익률 추구를 내버려두지 않을 것이다.공교롭게도 (중국에서 나오는 숫자들을 믿을 수 있다고 가정하면) 나도 BABA가 특별히 싸다고 생각하지는 않는다. AMZN과 비교할 때 할인된 것으로 보일 수도 있지만, 매일 미국 인덱스 펀드로 유입되는 거대하고 꾸준한 패시브 머니도 없다.
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M
오늘 오전 4시 49분
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@@잘, 내가 보기에, 장기적으로만 중요한 가치평가는 회사가 자신의 영업에 의해 자유로운 현금흐름 세대를 통해 주주들에게 얼마나 많은 가치를 제공하고 있는지와 관련된 가치평가들이다. 당신이 언급한 꾸준한 흐름은 단기적으로는 효과가 있을 수 있지만, 결국 주가가 일부 인덱스 펀드의 실적이 아닌 회사의 장기 실적에 수렴하기 때문에 장기적으로는 의존할 수 없다. 그래서, 만약 그것이 가치평가에 대한 당신의 견해라면, 당신은 그것만으로 결정을 내릴 것이고, 그 인덱스 펀드가 지금과 같이 거품으로 변했을 때 어떻게 되는가? 인덱스 펀드에 무슨 일이 일어나든 주식 가치평가에 영향을 미치고, 말이 안 될 때 매도 유혹을 받게 되며, 반대로 특정 주식을 더 싼 가격에 사는 것이 이치에 맞을 것이다.
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오늘 오전 2시 56분
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정말 고마워.. 간결하고 명료한
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오늘 오전 4시 23분
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@dramble 그냥 의견을 나누는 것이 매우 중요하다고 생각한다. 우리들 각자는 세상을 매우 제한적으로 보고, 오직 남의 말을 듣는 것만이 전체 그림을 볼 수 있다.
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I
오늘 오전 2시 55분
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하하, 미국 대 중국, 미국인들은 왜 모든 것이 자신들에 관한 것이라고 생각하는가?
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오늘 오전 4시 22분
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@산업계란 알리바바가 미국에서 거래되는 것뿐입니다.
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J
오늘 오전 5시 3분
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@산업계 미국인 때문이 아니라 ccp 위협 때문에 ccp에서 나오는 돈에 대해 생각하게 된 것이다. 모든 사람들이 돈을 좋아하고 ccp는 가장 오래된 가장 효과적인 방법을 사용하고 있는 것이 인간의 본성이다.
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G
오늘 오전 2시 11분
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공화당은 1월 6일 의사당 폭동 관련자들의 통화기록을 공개한 통신회사들을 파산시키겠다고 위협하지 않았는가? 이 사람은 깡패와 범죄자처럼 행동하는 미국 상원의 소수 지도자야! 미국이 중국보다 어떻게 더 나은가?
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V
오늘 오전 2시 55분
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@gstrfbull Comme on! 겁에 질린 정치인은 정치적 미래가 없는 거대한 감옥인 중국이나 그곳에서 벌어지고 있는 비열한 잔학 행위와는 비교가 되지 않는다. 미국을 비난하지 말고 중국의 장밋빛 그림을 그려라. 현실은 부정할 수 없고 어떤 비교도 정당화되지 않는다.
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L
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