중국 인터넷 주식: 나쁜 뉴스 무시 판매자의 탈진 신호

중국 인터넷 주식: 나쁜 뉴스 무시 판매자의 탈진 신호

2021년 9월 05일 오전 8시 30분 ETBABA, CQQQ...앨비, 앨브프, 바바프...143 코멘트70 Likes

요약

• 지난 주에는 나쁜 소식이 넘쳐났다. 나는 시장 참여자들이 왜 그들 각각을 털어버렸는지에 대해 내 의견을 제시한다.
• 중국 대통령은 중국 인터넷 분야와 관련된 추가 선언을 했지만 나는 왜 그것이 정책에서 보다 명확성을 요구하는 투자자들의 귀에 음악인지 설명한다.
• 알리바바는 중국의 '공동번영' 추진에 155억 달러를 지원하겠다고 약속했는데, 이는 엄청난 액수의 '기부금'이지만, 나는 주주들이 비용 이중 계상 가능성에 대해 왜 주의해야 하는지 이유를 설명한다.
• 나는 시 주석이 중국이 새로운 증권거래소를 설립하겠다고 선언한 것이 자본주의에서 멀어지는 것을 경계하는 투자자들의 확신인 이유를 자세히 설명한다.
• 나는 우리가 비관주의의 절정을 지났는지 여부를 논하는 기사를 끝낸다.

펑리/게티이미지 뉴스

중국 인터넷 주간 ALT 관점에 의한 분석

지난 주 우리는 겉보기에는 부정적인 뉴스들이 넘쳐난다. 아이러니하게도 7~8월에 겪은 공황의 완전한 반전 속에서 중국 인터넷 부문이 랠리를 이어갔다. 셀러는 지쳤는가? 중국 주식을 팔려는 동기를 가진 모든 사람들이 그렇게 했는가?

곰은 잘 쉬면 다시 덤벼들지도 모른다. 우선, 지난 한 주 동안의 엄청난 악재를 시간 순서대로 검토해 봅시다. 그리고 나는 시장 참가자들이 왜 그것들을 하나하나 무시했는지에 대해 의견을 제시한다.

중국은 어린이들의 게임 시간을 일주일에 3시간으로 줄였다.

미성년자(중국 법에 따라 18세 미만으로 정의)는 일주일에 3시간 이상 비디오 게임을 하는 것이 금지된다. 특히 금요일, 토요일, 일요일에만 매일 오후 8시에서 9시까지 1시간 동안 노는 것으로 제한된다. 공휴일에도 1시간씩 노는 것이 제한된다.

게이밍 타이탄 넷이아제(NTES)가 24일 장중 전 거래에서 6% 넘게 하락했다. 모바일 게임 퍼블리셔로 부업을 하고 있는 동영상 스트리밍 플랫폼 사업자 빌리빌리(BILI)는 시장 개장 전 점유율이 3% 감소했다. 글로벌 게임주 역시 사활을 걸지 못했다. 유비소프트 주식(OTCPK:UBSFY)(OTCPK:UBSFF) 및 엠브레이서 그룹(OTCPK:THQF)는 각각 2% 하락했다.

하지만 언급된 게임 주식과 세계에서 가장 가치 있는 게임 회사인 텐센트 홀딩스(OTCPK:TCEHY)(OTCPK:TCTZF)가 상승으로 한 주를 마감했다. 필자는 이전에 중국의 인터넷 주식들이 본질적으로 같은 개발에 대해 여러 번의 펀치로 인해 어떻게 고통받았는지를 썼다. 아마도 투자자들은 그 기사를 읽고 그 어리석음을 깨달았을 것이다.

지난 8월 한 국영 언론이 온라인 게임을 '영혼 아편'으로 규정하고 게임 산업에 대한 규제를 강화해야 한다는 내용의 op-edd에서 텐센트의 '왕의 영예'를 선정했다는 사실을 상기하라. 주주들은 이 기사가 규제 탄압을 예고할 것을 우려했고 텐센트 주식을 폭락시켰다. 경쟁자인 NetEase는 더 심한 구타를 견뎌냈다.

판매자들이 옳다는 것이 증명되었지만 이미 언론 논평에 근거하여 반응을 보이고 있는 시장 참가자들은 그 사실을 극화하기를 꺼려하는 것처럼 보였다. 결국 회사 간부들은 '손상'을 비례에 맞추려고 시도했었다.

제임스 미첼 텐센트 최고전략책임자는 이날 실적 컨퍼런스콜에서 2분기 16세 이하가 중국 게임 총수입의 2.6%에 불과했고 12세 이하가 0.3%에 불과했다고 밝혔다. NetEase의 최고 재무 책임자인 Charles Yang은 2/4분기 실적 상담에서도 회사에 훨씬 더 큰 안심감을 제공했다. - 18세 이하가 NetEase의 총 게임 총 청구 금액에서 1% 미만을 차지했다.

즉, 중국 정부가 아이들의 경기를 전면 금지했더라도 뉴스의 주가 폭락은 금융 여파와 맞지 않았을 것이다.

한편 양 회장은 회사명을 밝히지 않았지만 텐센트에 대해 "기업마다 다른 자료를 공개했을 수 있지만 [중국]법에 따르면 미성년자는 18세 미만으로 규정돼 있다"고 귀띔한 것으로 보인다. 텐센트가 16세 미만만을 위한 자료만 공개하는 상황에서 양용은은 표면적으로는 경쟁자들에게 자신의 소송을 따르고 대신 18세 미만에게 재정적인 영향을 밝히기 위해 도전장을 던졌다.

그럼에도 불구하고 주주들은 트집 잡을 기분이 아니었고 오히려 싼 가격에 게임주식을 몰아내는 데 몰두했다. 처음에는 주가가 하락했지만 결국 TCEHY와 NTES는 7.0%, 0.2% 상승하며 한 주를 마감했다.

전자 상거래 플랫폼에 대한 더 많은 정밀 조사 및 처벌

또 중국 시장감시단은 24일 알리바바 그룹(BABA) 타오바오(JD.com), JD.com(JD), 핀두오두오(PDD) 등 온라인 마켓이 플랫폼에서 지적재산권(IPR) 침해에 맞서지 못할 경우 가혹한 처벌을 내리겠다는 뜻을 밝혔다. 미국 시장규제국(SAMR)이 발간한 문서(중국어로 된 내용)에 따르면, 위반자는 IPR 보유자에게 피해를 배상하라는 명령을 받을 수 있고, 심지어 운영면허까지 취소될 수 있었다.

대책은 무섭게 들리지만 전자상거래주는 망각한 듯 상승세를 이어갔다. 아마도 주주들은 정책 고시가 '의견조정'으로 분류된 점과 실제 시행이 심각성에 따라 다를 수 있다는 점을 인지하고 있었을 것이다. 그럼에도 불구하고 의견 제출 시한이 2021년 10월 14일로 정해져 있는 상황에서 최종 양식의 뉴스 보도로 인해 감정 타격이 일 것으로 예상할 수도 있다.

시진핑은 인터넷 기업에 대한 더 많은 지도와 감독을 요구했다.

우리는 월요일이 끝나지 않았다. 시진핑(習近平) 중국 국가주석이 인터넷 분야 반대 운동을 "열매를 맺기 시작했다"고 치켜세웠다. 이는 단속의 지속에 대한 그의 지지로 해석될 수 있으며 또 다른 무차별적 매도를 촉발할 수도 있었다.

그러나 투자자들이 클릭으로 선정적일 수 있는 헤드라인 너머에서 정확히 무슨 말이 나왔는지 더 잘 알게 되면서 그런 일은 일어나지 않았다. 베이징이 변덕스럽다는 주장에 맞서 시 주석은 중국 공산당 [CPC]에 "명확한 규칙, 효과적인 규제, 더 큰 정책 투명성"으로 인터넷 기업의 지도와 감독을 강화할 것을 요구했다. 이것은 정책에서 좀 더 명확성을 요구하는 투자자들의 귀에 음악임에 틀림없다.

한편 메이투안(MEIT)(OTCPK:MPNGF(OTCPK:MPNGY)는 "사업 관행을 변경해야 할 수 있고 상당량의 과징금이 부과될 수 있다"고 경고하면서 주가가 계속 상승 행진을 이어갔다.

중국 자동차 회사들은 연말까지 부정행위를 시정하라고 명령했다.

중국 의료보험료 인하를 보다 저렴하게 하기 위한 캠페인의 일환으로 발표된 의료 가격 개혁안에 따라 중국 당국은 디디(DIDI), 메이투안, 알리바바 승차공유 및 내비게이션 부대인 아마프 등 11개 기업의 임원을 소환해 문책했다. 승차공유 플랫폼 사업자들은 그들의 파괴적인 경쟁 관행과 위반으로 인해 운전자와 승객들의 이익을 해친다는 비난을 받았다.

해당 종목의 주가에 대한 반응은 하품이었다. 만약 이 소식이 몇 주 전에 나왔더라면, 그것은 기술 부문의 매도를 악화시킬 수 있었을 것이다. 투자자들은 인터넷 회사들이 이미 규제 환경의 예상되는 긴축에 의해 매각되었다고 생각하고 본질적으로 동일한 이슈에 대해 주식들을 다시 처벌하는 것은 말이 되지 않는다는 것을 깨달았을 것이다.

또한, 운영자들에게 약 4개월의 자체 검사와 플래그로 표시된 문제 해결, 준수 계획 제출을 하도록 했다. 이는 지난 7월 단속반이 앱스토어들에게 불법 앱 다운로드를 무력화하라고 요구하고 즉시 효력을 발휘하는 신규 이용자 등록 중단을 명령했던 것과는 달랐다. 재정적인 위약금도 부과되지 않았다.

DiDi와 JD는 중국 기술 분야의 분수령으로 노동 조합을 설립했다.

또한 수요일에 중국의 거대 승차거부 기업인 DiDi Global Inc.와 JD가 직원들을 위해 따로 노조를 결성했다는 보도가 쏟아져 나왔다. 이러한 움직임은 중국 기술 분야에서 회사 전체의 조직화된 노동력이 극히 드물기 때문에 획기적인 것으로 환영 받았다.

노조가 고용주들로부터 수익에 타격을 줄 수 있는 더 높은 보상과 혜택을 끌어내는 경향을 볼 때, 시장 참여자들은 반대로 보고 그들의 주식은 공황적 매도를 면했다는 것은 놀라운 일이다. 다시 한 번 말씀드리지만 8월에 뉴스가 수면 위로 떠올랐다면 시장의 반응은 그 대신 상당히 부정적일 수 있었다.

주주들은 아마도 그 기업들이 그들의 적극적인 이니셔티브로 감독기관들 앞에서 더 나은 시각으로 간주될 것이라는 것을 긍정적으로 받아들였을 것이다. 홍콩에 본사를 둔 중국노동자게시판의 아단 차우 연구원은 중국 노조가 좀처럼 공격적이지 않고 대신 "직원들의 불만을 해소하고 업무 안전을 증진시키는 등의 문제에 초점을 맞추고 있다"고 위안받았을 것이라고 말했다.

알리바바는 중국의 '공동번영' 추진에 155억 달러를 지원하겠다고 약속했다.

중국 인터넷 기업에 대한 '세부적인' 뉴스의 주를 마무리하기 위해, 우리는 알리바바 그룹이 보다 공정한 사회를 향한 전국적인 추진을 지원하면서 중국의 '공통 번영'을 촉진하는 10가지 이니셔티브에 자금을 지원하겠다는 1,000억 달러(155억 달러)의 약속을 발표했다. 비판론자들은 이를 '강제 기부'로 규정하고 알리바바의 향후 실적 성장에 미칠 영향에 대한 우려를 제기할 수도 있다.

그러나 BABA 주식의 호허먼 움직임을 보면 시장 주자들은 부정적인 테이크아웃에 대해 의견이 엇갈린 것으로 보인다. 이는 중국의 영향력 있는 진보적 경제학자가 "지나친 정부 개입과 시장경제 침식을 경계하면서까지 나온 것이다. 우리는 서약서를 더 깊이 들여다봄으로써 이것이 왜 그런 것인지 짐작할 수 있었다.

큰 금액 중, 알리바바의 고향인 저장성의 소득 불평등을 줄이기 위해 고안된 전용 기금에는 200억 달러만이 할당되었다. 나머지 금액은 기술 혁신과 기업의 전망을 끌어올릴 수 있는 '고품질 일자리' 창출과 같은 이니셔티브에 충당될 것이다.

예를 들어, 알리바바는 주요 도시 밖의 더 많은 사람들에게 도시 의료 자원을 제공하기 위해 디지털 기술을 활용하면서 클라우드에 더 많은 의료 서비스를 도입할 계획이라고 말했다. 이러한 노력에 대한 지출은 의료기관 알리바바 건강(OTCPK:ALBHF(OTCPK:ALBB.B.B.B.B.B.B.Y.)

알리바바가 '핵심 이니셔티브 중 하나'로 여기는 중소기업의 해외시장 진출 지원에 따라 아마존닷컴과 알리엑스프레스 플랫폼의 추가 사업이 기대된다. 농업 산업화에 대한 그것의 지원은 지방 정부와 협력하여 그들의 농업 사업을 확장하고 상업화할 수 있도록 도와야 한다. 타오샨다, 프레시포, 나이스투안, 선아트 소매점들에게 혜택을 주어야 한다.

출처: 알리바바 그룹

1,000억 원 규모의 공약 중 일부는 "산재보험부터 개인개발훈련 과정까지"를 포함한 음식 배달 라이더, 택배기사, 승차공유 운전사 등 경제 분야 종사자들의 복지 향상을 위해 사용될 것이다. 이러한 근로자들의 혜택은 당국이 지난 몇 달 동안 이 분야에서 더 많은 관심을 기울이면서 어쨌든 시행되어야 할 것이다.

따라서 155억 달러 공약은 시진핑(習近平) 중국 국가주석의 '공통 번영' 권고가 없었더라도 발생할 수 있는 지출의 맥락에서 봐야 한다. 게다가, 그것은 몇 개의 자선 기금 모금 운동을 포함할, 알리바바의 5번째 연례 행사인 자선 주간보다 앞서 있었다. 투자자들은 비용을 이중으로 세는 것에 주의할 필요가 있다.

중국 대통령은 다시 자본주의 색깔을 보여주었다.

산업 전반의 기업에 대한 규제 단속이 잇따르면서 중국이 자본주의나 오히려 중국적 특성을 가진 이른바 사회주의에서 눈을 돌리고 있다는 지적이 나오고 있다. 일부는 심지어 중국이 공산주의를 완전히 다시 실천하고 있다고 주장했다.

이번에 바로 수도 베이징에 중국이 새로운 증권거래소를 설립하겠다고 선언한 시 주석의 선언은 반대파를 놀라게 했을 것이다. 중국국제서비스무역박람회(CIFTIS) 개막식 비디오 연설을 통해 공개된 이번 공개는 시 주석이 직접 증시 이니셔티브를 지시한 두 번째 사례다.

2018년에는 상하이 증권거래소에 기술주 중심의 스타트업 이사회를 공개했다. 공식적으로는 상하이증권거래소 과학기술혁신위원회(SECA)로, 통칭 'STAR 마켓(STAR Market)'으로 불리는 이 회사는 미·중 무역전쟁 속에서 중국이 기술경쟁과 미국의 규제를 헤쳐나갈 수 있도록 중국 하이테크 기업에 대한 투자를 유도하기 위한 목적이었다.

이론적으로, 공산주의 하에서, 토지, 공장, 기업의 소유권은 국가에 속해 있었다. '생활경제학자 톱20' 중 한 명인 마크 스쿠센의 말처럼 "매수할 소유주 지분이 없었고, 따라서 주식시장도 없었다"고 말했다. 시 주석의 중국이 정말로 공산주의를 실천하고 있다면, 그는 그의 허리띠 아래 제2의 증권거래소를 발표하지 않을 것이다. 약삭빠른 투자자들은 이것을 알아내고 지난 주에 흥정을 해서 중국 주식의 반등을 부채질하는 데 도움이 되었을 것이다.

능숙한 투자자들이 중국 주식의 반등을 부채질했다.

이에 따라 중국 기업의 대표 ETF(CQQQU)(FCI)(MCI)가 미국 상대 기업(QQQQ)(SPY)보다 일주일 더 높은 실적을 달성했다. 인베스코 차이나 테크놀로지 ETF가 다시 선두에 나섰다.

시장은 아마도 금융 자문 회사 하이타워의 최고 투자 전략가인 스테파니 링크에 의해 "증가 덜 나쁜 것"에 대해 돈을 벌어야 하는 단계에 도달했을 것이다. '사람들이 싫어하는 것을 항상 찾으려고 노력한다'는 점에서 링크와 같은 생각을 하는 위험요인들도 반등을 지속하고 있을 것으로 보인다.

중국 인터넷 분야 대표 ETF인 크레인샤레스 CSI 차이나 인터넷 ETF(KWEB)가 중국 ETF를 한 번 더 뛰어넘는 상승세를 보였다. KWEB ETF는 전주 대비 9.0% 상승하며 전주 대비 9.6% 상승률을 기록했다.

KWEB ETF의 주요 보유지분 가운데 풀트럭 얼라이언스(YMM)의 주가가 25.0% 급등하며 규제 불확실성이 지속되고 있는 가운데 회의론자들을 물리치고 다시 급등했다. 빌리빌리는 아주 빠른 속도로 2위를 차지했지만, 여전히 그 주 동안 14.0%의 존경할 만한 성적을 거두었다.

중국 인터넷 주간지 과거호에서 설명한 것처럼 KWEB ETF가 이 분야에서 가장 대표적인 주식을 보유하고 있다는 것을 알았다. 이와 같이, 특히 이 기사에서 언급된 주식에 대한 편리한 참조를 위해 KWEB의 상위 10개 보유지분 중 (금요일 기준)의 주당 주가 이동에 대한 개요를 다음과 같이 제공하고 있다.

YChart별 데이터

우리는 비관주의의 절정을 지났는가?

내가 이 업데이트에 펜을 달면서 내 머릿속을 맴돌았던 한 가지 반복적인 주제는 우리가 중국 인터넷 주식에 대한 최고 비관론을 통과했는가 하는 것이었다. 그들은 상상할 수 있는 모든 작은 이유로 인해 팔린 것에서 부정적인 발전에도 불구하고 테플론처럼 나타나게 되었다. 그 해답은 알리바바 주식에 대한 기관 보유를 폭로하는 의무적인 소송에서 찾을 수 있을 것이다.

최소 1억 달러 이상의 자산을 운용 중인 기관투자책임자 전원이 의무적으로 제출해야 하는 분기보고서인 증권거래위원회(SEC) 13F 양식 신청 시즌이 끝났다. 덕분에 2분기 들어 기관투자가들의 알리바바 주식 투매가 가속화된 것을 알게 됐다.

BABA의 미국계 예금주(ADS) 기관투자가의 보유지분은 6월말 현재 전체 주식의 24.3%를 차지해 1분기 전보다 8.6%포인트 줄었다. 이번 감소폭은 펀드매니저들이 중국의 규제 단속 악화를 우려해 3월 말 4.6%포인트 하락의 2배 가까이를 기록했다.

그들의 두려움이 현실화되고 그들의 지분 삭감으로 인해 그들은 지난 두 달 동안 주주들이 견딘 더 이상의 손실을 면했다. 우리는 어떤 다른 펀드가 상한가를 알기 위해 다음 번 파일링을 11월 중순까지 기다려야 할 것이다. 모건스탠리 애널리스트들이 확인한 시나리오에 따르면 위장이 강한 펀드매니저들은 규제 불확실성에 겁을 먹은 고객들로부터 회복될 경우 중국 주식에 대한 지분을 줄여야 할 수도 있다.

설상가상으로, 기관 투자가들이 그들의 중국 주식을 매각할 뿐만 아니라, 많은 사람들이 심지어 한 단계 더 나아가고 있다는 징후가 이미 나타나고 있다. 최근 뱅크오브아메리카(BOA) 조사에 따르면, 중국 주식 부족은 펀드 매니저들 사이에서 가장 붐비는 거래 중 하나가 되었다.

중국 인터넷 ADR이 이미 심하게 멍든 8월, 비평가들은 스키티 주주들의 마음에 더 많은 의구심을 던지기 위해 가변적 지분 개체[VIE] 구조를 제기하는 것이 적합하다고 보았다. 독자들을 위해 상황을 정리하는 것이 도움이 될 것이라고 생각했지만 그것이 공매도들의 작품인지 확신할 수 없었다. 따라서, 이전 기사에서 VIE 주제를 더 심도 있게 논의하게 된 동기는 다음과 같다. 이 문제에 열심인 독자들을 위해, 그리고 감사하는 구독자가 제공하는 피드백을 신뢰하기 위해, 당신은 그것을 확인해 보는 것을 환영한다.

As the valuations of the large Chinese internet names like Alibaba and Tencent remain in the hundreds of billion dollars, the so-called powerful Redditor-traders probably aren't able to play up BABA and TCEHY as they did for meme stocks like GameStop Corp. (GME) and AMC Entertainment Holding (AMC) to squeeze out short-sellers.

그럼에도 8월 무차별적으로 보이는 매도로 중국 증시는 과매도에 빠졌다. BABA 주식은 2014년 기업공개(IPO) 이후 최악의 하락을 겪었다. 그 후, 우리는 부문별 주식의 반등을 보았다.

이것이 단지 기술적 반등에 지나지 않는 것인지 아니면 더 지속적인 회복인지는 아무도 예측할 수 없다. 깊이 보정된 주식들이 잠재적으로 규제 영향에 반영되었을 수 있다는 점을 고려하면, 긍정적인 서술이 유입되어 후자의 실현에 더 가깝기 때문일 것이다. 또 다른 영감을 주는 것은 BABA 주식은 이전보다 더 심각한 하락을 겪었지만 다시 상승할 수 있었다는 것이다.

중국의 대표적인 투자은행인 중국국제자본공사(CICC)와 중국의 대형 증권사인 창업증권 애널리스트들은 은행과 부동산 개발업체 등 가치주의 모멘텀이 지속 불가능해 현재까지 27%의 수익률을 기록하고 있다고 경고했다. 그들은 트레이딩 이자가 다시 궁지에 몰린 기술주로 바뀔 것이라고 믿었다.

필자의 이전 기사의 논평을 보면, 많은 독자들이 월스트리트의 분석가들이 뭐라고 말하든 회의적인 것이 분명하다. 그 개념은 분석가들이 그들의 고용주가 그들이 쓴 회사의 사업을 잃을 것을 두려워해서 자유롭게 말할 수 없다는 것이다.

Well, this is not a time to debate whether this is a fair assessment. However, I don't suppose the analysts had to be mindful when opining on entire sectors. Hence, the warning from CICC and Founder Securities probably should not be waved off. What do you think? My past articles have attracted robust discussions in the comments section. I'm looking forward to your participation!

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Disclosure: I/we have a beneficial long position in the shares of BABA, BIDU, JD, NTES, TCEHY, TCOM either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha). I have no business relationship with any company whose stock is mentioned in this article.

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